医药行业2017年三季报业绩前瞻：供给侧改革，寻找创新、成长／估值切换、优秀三季报的交集-20171016-申万宏源-11页-1mb

医药供给侧改革与2017年三季报业绩前瞻总结

核心内容

2017年前三季度，医药板块整体保持平稳增长，但个股分化明显。行业基本面企稳回暖，新版医保目录出台和医改深入推进为行业带来结构性机遇。政策方面，42号文的发布标志着医药供给侧改革的深化，鼓励创新和满足需求成为核心政策导向。

主要观点

• 行业整体表现：医药板块在2017年年初至今的收益为4.4%，跑输大盘2.4个百分点。但本周（2017年10月9日至13日）医药板块上涨5.3%，跑赢大盘3.3个百分点。
• 业绩分化显著：51家医药企业中，有11家归母净利润增速超过50%，15家在30%-50%之间，12家在20%-30%之间，8家相对平稳，5家出现下滑或亏损。
• 政策影响：42号文提出鼓励创新和加快审评审批，为医药行业带来情绪和业绩上的双重催化，是近十年来重要的药政改革。

关键信息

2017年三季报业绩预测

• 归母净利润增幅超过50%的公司（11家）：

  • 瑞康医药（100%）、九州通（120%）、国药股份（95%）、丽珠集团（590%）、泰格医药（100%）、智飞生物（4100%）、葵花药业（110%）、广誉远（250%）、健帆生物（50%）、冠昊生物（75%）、润达医疗（90%）

• 归母净利润增幅30%-50%的公司（15家）：

  • 乐普医疗（35%）、长春高新（32%）、通化东宝（30%）、奥佳华（45%）、迪安诊断（33%）、爱尔眼科（35%）、恩华药业（35%）、仙琚制药（40%）、常山药业（35%）、康弘药业（32%）、片仔癀（40%）、凯利泰（30%）、山东药玻（40%）、柳州医药（30%）、老百姓（30%）

• 归母净利润增幅20%-30%的公司（12家）：

  • 恒瑞医药（20%）、华东医药（25%）、鱼跃医疗（25%）、华大基因（23%）、益佰制药（20%）、通策医疗（22%）、信邦制药（20%）、迈克生物（20%）、尚荣医疗（25%）、鹭燕医药（20%）、嘉事堂（20%）、中国医药（28%）

• 归母净利润相对平稳的公司（8家）：

  • 东阿阿胶（8%）、云南白药（11%）、天士力（10%）、华兰生物（5%）、复星医药（14%）、信立泰（5%）、步长制药（15%）、国药一致（0%）

• 归母净利润下滑或亏损的公司（5家）：

  • 科华生物（-5%）、广生堂（-50%）、宜华健康（-84%）、羚锐制药（-40%）、昆药集团（-10%）

投资策略

• 化学制药：看好华东医药、恒瑞医药、恩华药业、仙琚制药等。
• 生物制药：看好丽珠集团、长春高新、通化东宝、康弘药业、智飞生物。
• 医疗服务：看好爱尔眼科、泰格医药。
• 医疗器械：看好奥佳华、乐普医疗、迪安诊断、尚荣医疗、迈克生物。
• 中药：看好东阿阿胶、片仔癀、云南白药。
• 医药流通：看好老百姓、九州通、瑞康医药。

市盈率与估值

• 医药板块市盈率：2017年市盈率为33.36倍，重点公司市盈率为31.55倍。
• 溢价率：扣除金融服务后，医药板块相对市场溢价分别为42%和138%。

重点公司业绩与估值分析

总结

2017年前三季度，医药行业在政策推动下保持稳健增长，但个股表现分化明显。42号文作为供给侧改革的重要文件，鼓励创新和满足需求，提升了行业整体情绪。重点公司如恒瑞医药、华东医药、瑞康医药、九州通、国药股份、乐普医疗、鱼跃医疗、奥佳华、东阿阿胶、云南白药等表现出色，归母净利润增速显著。医药板块整体市盈率处于合理水平，重点公司相对市场溢价较高。投资者应关注创新、成长及估值切换的交集，把握结构性机遇。