20210427-中泰证券-景嘉微-300474.SZ-民品发展提速_一季度迎开门红_4页_578kb

报告摘要

景嘉微（300474）总结：GPU国产化推动者，业绩增长显著

核心内容概览

景嘉微是一家专注于图形显控、雷达及芯片等领域的高科技企业，其GPU产品在军用领域打破国外垄断，同时在民用市场也展现出强劲的发展潜力。公司近期发布2020年报及2021年一季报，业绩表现稳健，市场对其未来发展持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

业绩增长显著：
- 2020年公司实现营收6.54亿元，同比增长23.17%；归母净利润2.08亿元，同比增长17.99%。
- 2021年一季度营收2.12亿元，同比增长79.92%；归母净利润0.49亿元，同比增长91.82%，业绩增长亮眼。
民品市场开拓成效显著：
- 公司JM7200芯片已完成与国内主要CPU和操作系统厂商的适配，2020年一季度迎来放量，芯片领域产品收入同比大增1029.62%。
- JM7200的应用领域进一步扩大，标志着公司在民用市场的良好开端，未来有望快速提升市场份额。
盈利能力提升：
- 图形显控、雷达及芯片三大主营业务毛利率均有提升，其中芯片领域产品毛利率提升幅度最大，达15.13个百分点。
- 2020年公司毛利率达到71.1%，显示公司产品附加值和盈利能力增强。
研发投入持续加大：
- 2020年研发费用为1.75亿元，同比增长51.41%，占营收比重达27.14%，接近三成。
- 截至2020年底，公司共申请160项专利，其中66项发明专利已授权，显示其强大的研发能力和技术储备。
未来展望积极：
- 民品领域：受益于信创产业加速落地，GPU作为关键一环，有望迎来新的增长机遇。景嘉微作为国产GPU的推动者，具备良好的产品迭代能力，有望充分受益。
- 军品领域：公司图显模块和雷达产品广泛应用于军用领域，尤其在航空战线表现突出。随着“十四五”军工采购的提升，军品业务也将持续增长。

关键信息

股价与市值：当前股价为74.73元，流通市值为11571.34百万元。
盈利预测：预计2021-2023年公司净利润分别为3.53亿元、5.21亿元、7.18亿元，对应PE分别为64、43、31倍。
投资评级：维持“买入”评级，预期未来6~12个月内股价相对基准指数涨幅在15%以上。
风险提示：信创产业推进进度不及预期、新一代芯片研发进度滞后、军工采购不及预期。

财务指标分析

营收与利润

指标	2019A（百万元）	2020A（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
营业收入	531	654	1215	1910	2671
净利润	176	208	353	521	718
净利率	33.2%	31.8%	29.0%	27.3%	26.9%

毛利率与盈利能力

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
图形显控毛利率	76.96%	76.96%	76.96%	76.96%	76.96%
雷达毛利率	72.99%	72.99%	72.99%	72.99%	72.99%
芯片毛利率	33.70%	33.70%	33.70%	33.70%	33.70%
毛利	360	465	717	1060	1469
毛利率	67.8%	71.1%	59.0%	55.5%	55.0%

股东权益与资产结构

指标	2019A（百万元）	2020A（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
股东权益	2,358	2,531	2,813	3,167	3,661
流动资产	2,157	2,380	3,145	4,052	5,104
非流动资产	441	659	642	623	601
资产总计	2,598	3,039	3,787	4,675	5,705
负债总计	239	508	974	1,508	2,045
资产负债率	9.21%	16.71%	25.72%	32.25%	35.84%