2017-银行与流动性系列一：商业银行缩表会不会持续？_12页_1mb

商业银行4月缩表分析总结

核心内容

2017年4月，中国商业银行资产负债表出现环比收缩，这是自2014年10月以来的首次缩表，表明流动性紧张与监管趋严共同作用下，银行体系面临一定的收缩压力。缩表主要体现在资产端和负债端的下降，其中资产端的准备金存款和对同业债权大幅减少，负债端的个人存款和对其他存款性公司负债明显下降。这一现象与历史上的商业银行缩表趋势相似，具有显著的季节性特征。

主要观点

• 缩表原因：4月商业银行缩表主要由流动性偏紧、同业往来缩减以及季节性因素共同驱动。其中，对其他存款性公司债权和对其他金融机构债权的减少尤为显著，反映出同业去杠杆和监管加强的影响。
• 历史对比：2011-2014年期间，商业银行缩表多集中在季初首月，尤其是7月，具有明显的季节性特征。2017年4月的缩表符合这一历史规律。
• 监管影响：本次缩表中，银行同业往来业务的缩减幅度明显高于以往，表明本轮监管对缩表的影响可能更显著，但具体影响程度仍需进一步观察。
• 缩表持续性：尽管季初首月存在缩表的可能性，但预计缩表幅度相对温和，且不会形成持续性缩表。结构性分化是行业更值得关注的焦点。
• 投资建议：当前市场流动性风险不大，监管趋严下，大行具备稳健性优势，推荐关注工行、建行和招行，同时关注安全边际较高的北京银行。

关键信息

1. 商业银行4月缩表情况

• 总资产环比下降：2017年4月，其他存款性公司总资产为235.98万亿元，环比减少1198亿元，降幅为0.05%。
• 资产端收缩：
  • 准备金存款减少1905亿元；
  • 对其他存款性公司债权减少1.16万亿元；
  • 对其他金融机构债权减少3187亿元。
• 负债端收缩：
  • 个人存款环比减少1.23万亿元；
  • 对其他存款性公司负债减少1.04万亿元。

2. 缩表特征与历史对比

• 季节性因素：历史上商业银行缩表多发生在季初首月，尤其是7月，2017年4月缩表符合这一规律。
• 流动性紧张：缩表期间银行间拆放利率震荡走高，超储率处于阶段性低位，流动性偏紧。
• 同业业务放缓：同业往来业务缩减，尤其是银行与非银金融机构之间的债权减少，反映了去杠杆政策的初步成效。

3. 缩表是否持续

• 短期趋势：季初首月存在缩表的可能，但预计缩表幅度相对温和，不会形成持续性缩表。
• 结构性分化：部分通过同业加杠杆实现规模扩张的中小银行可能面临缩表压力，而大行因负债优势强、基本面稳定，受影响较小。

4. 行业观点与投资建议

• 流动性展望：6月末流动性风险不大，MPA考核不再是主要约束，资金面将取决于央行的操作。
• 估值与基本面：银行板块估值处于历史底部，资产质量改善和息差企稳预期支撑板块防御价值。
• 个股推荐：
  • 大行：工行、建行、招行基本面稳健，受监管影响较小；
  • 关注标的：北京银行具有较高的安全边际。

图表与数据支持

• 图1：显示4月份央行扩表，其他存款性公司资产环比下降。
• 图2：资产端缩表主要来自同业业务缩减及准备金存款下降。
• 图3：负债端缩表主要来自个人存款回落与非银负债减少。
• 图4：历史上缩表期间银行间流动性收紧。
• 图5：历史上缩表期间超储率处于阶段性低位。
• 表1：历史上共发生10次商业银行缩表，2017年4月为其中之一。
• 表2：其他存款性公司资产负债表月度环比变化比较，显示2017年4月的缩表幅度显著高于历史平均水平。

总结

2017年4月商业银行缩表是流动性偏紧与监管趋严共同作用的结果，符合历史规律，具有显著的季节性特征。尽管监管影响可能更为主导，但缩表幅度预计温和，不会形成持续性收缩。结构性分化成为行业主要趋势，部分中小银行面临去杠杆压力，而大行具备更强的稳健性，建议重点关注。整体来看，银行板块防御价值突出，估值偏低，具备较好的投资机会。