20170614-申万宏源-银行与流动性系列一：商业银行缩表会不会持续？_13页_1mb

商业银行缩表分析总结

核心内容

本文分析了2017年4月中国商业银行资产负债表收缩的现象，探讨其背后的原因、历史规律及未来趋势，并给出了行业观点与投资建议。

主要观点

• 缩表现象：2017年4月，商业银行总资产环比下降1198亿元，为两年半来首次缩表，显示流动性紧张与监管趋严的双重影响。
• 缩表原因：
  • 流动性紧张：银行间拆放利率震荡走高，准备金存款减少1905亿元，库存现金减少600亿。
  • 同业业务放缓：对其他存款性公司债权减少1.16万亿元，对非银同业债权减少3187亿元，反映同业去杠杆和监管加强。
  • 季节性因素：个人存款环比减少1.23万亿元，与上季末银行时点冲量后存款向理财转化有关。
• 历史经验：商业银行缩表多发生在季初首月，尤其集中在2011-2014年期间，与流动性紧张、同业往来缩减和监管加强有关。
• 未来趋势：预计缩表不会持续，结构性分化为主，部分依赖同业加杠杆的中小银行可能面临缩表压力。
• 行业展望：整体行业稳健，但需关注结构性分化，建议关注大行的防御价值。

关键信息

• 缩表时间：2017年4月，为两年半来首次。
• 缩表幅度：总资产环比减少1198亿元，环比下降0.05%。
• 资产端收缩：
  • 准备金存款减少1905亿元。
  • 对其他存款性公司债权减少1.16万亿元。
  • 对其他金融机构债权减少3187亿元。
• 负债端收缩：
  • 个人存款减少1.23万亿元。
  • 对其他存款性公司负债减少1.04万亿元。
• 历史缩表特征：
  • 通常发生在季初首月，尤其集中在7月。
  • 历史缩表期间银行间流动性收紧，超储率处于阶段性低位。
• 监管影响：监管趋严导致同业业务缩减，但其是否为主导因素仍需后续跟踪。

缩表是否继续？

• 可能性：季初首月存在缩表可能，但降幅预计温和。
• 结构性分化：部分中小银行可能因去杠杆而缩表。
• 监管与政策：MPA考核和金融监管使资产增速边际放缓，但流动性风险不大。
• 资金面：6月资金面将主要取决于央行的操作，流动性风险可能性较低。

行业观点与投资建议

• 投资评级：
  • 工行、建行、招行：买入
  • 北京银行：增持
  • 其他银行：根据具体情况，部分为增持或中性。
• 估值情况：板块估值处于历史底部，具备防御价值。
• 个股推荐：大行稳健性突出，负债优势强，基本面息差和资产质量逻辑向好，建议持续关注工行、建行、招行，同时关注安全边际充足的北京银行。

图表与数据

• 图1：4月份央行重回扩表，其他存款性公司资产环比下降。
• 图2：资产端缩表主要来自同业业务缩减及准备金存款下降。
• 图3：负债端缩表主要来自个人存款回落与非银负债减少。
• 图4：历史上缩表期间银行间流动性收紧。
• 图5：历史上缩表期间超储率处于阶段性低位。
• 表1：历史上共发生10次商业银行缩表（含本次）。
• 表2：其他存款性公司资产负债表的月度环比变化比较。

估值比较表

结论

• 缩表影响：4月缩表主要由流动性紧张和监管趋严共同作用，但不会持续。
• 行业趋势：结构性分化为主，部分中小银行可能面临缩表。
• 投资建议：推荐大行如工行、建行、招行，关注北京银行等安全边际充足的个股。