2017-银行与流动性系列一：商业银行缩表会不会持续？_13页-1mb

商业银行4月缩表分析总结

核心内容

2017年4月，中国商业银行资产负债表出现环比下降，这是两年半以来的首次缩表，标志着银行体系在流动性紧张与监管趋严背景下，开始调整资产负债结构。本次缩表主要由流动性偏紧、同业往来业务缩减以及季节性因素共同驱动，反映了当前金融环境的结构性变化。

主要观点

• 缩表现象：4月商业银行总资产环比减少1198亿元，降幅为0.05%，表明银行体系在流动性趋紧和监管加强的双重影响下出现收缩。
• 资产端收缩：银行准备金存款减少1905亿元，对其他存款性公司债权减少1.16万亿元，对其他金融机构债权减少3187亿元，显示同业业务及非信贷业务收缩。
• 负债端收缩：个人存款环比减少1.23万亿元，对其他存款性公司负债减少1.04万亿元，反映出季节性存款回流及流动性紧张的影响。
• 历史经验：商业银行缩表通常发生在季初首月，以7月最为集中，历史上的缩表均伴随着流动性收紧与同业业务放缓。

关键信息

• 缩表原因：

  • 流动性偏紧：银行间资金利率震荡走高，准备金存款和库存现金减少。
  • 同业业务放缓：银行间同业往来大幅缩减，对非银同业债权减少，反映监管对非标通道和委外业务的限制。
  • 季节性因素：个人存款在季末冲量后，季初出现季节性回落。

• 监管影响：

  • 本次缩表与监管加强相关，但其是否为主导因素尚待观察。
  • 监管趋严背景下，银行对非银同业的非信贷类业务缩减，体现同业去杠杆趋势。

• 缩表是否持续：

  • 季初首月存在缩表可能性，但其降幅预计温和，不构成持续缩表。
  • 行业结构性分化明显，部分通过同业加杠杆扩张的中小银行面临缩表压力。

• 行业展望：

  • 整体行业稳健，但需关注结构性分化。
  • 随着短端利率上抬，部分中小银行去杠杆可能进一步影响其资产负债表。

投资建议

• 板块防御价值：当前银行板块估值处于历史底部，具备防御性，建议关注。
• 个股推荐：
  • 大行：工行、建行、招行，稳健性突出，负债优势强，基本面良好，受监管影响相对较小。
  • 关注银行：北京银行，安全边际较为充足。

图表与数据支持

• 图1：4月份央行重回扩表，其他存款性公司资产环比下降。
• 图2：资产端缩表主要来自同业业务缩减及准备金存款下降。
• 图3：负债端缩表主要来自个人存款回落与非银负债减少。
• 图4：历史上缩表期间银行间流动性收紧。
• 图5：历史上缩表期间超储率处于阶段性低位。
• 表1：历史上共发生10次商业银行缩表（含本次）。
• 表2：其他存款性公司资产负债表（简化）的月度环比变化比较。

估值比较

行业观点

• 流动性：6月末流动性将主要取决于央行资金投放操作，MPA考核已不再是核心约束。
• 监管影响：监管趋严背景下，银行对非银同业的非信贷类业务缩减，反映同业去杠杆趋势。
• 风险偏好：当前风险偏好难以上升，银行板块具备防御价值。
• 资产质量：银行资产质量改善，息差企稳，基本面逻辑向好。

总结

本次商业银行缩表主要由流动性紧张、同业业务放缓和季节性因素共同驱动，符合历史经验规律。监管影响虽显著，但尚不确定是否为主导因素。行业结构性分化明显，部分中小银行面临缩表压力，但大行仍具备稳健性和增长潜力。建议关注银行板块的防御价值，优先推荐工行、建行、招行，同时留意北京银行的安全边际。