20170530-浙商证券-流动性及利率债周报_时点和监管因素致使4月商业银行缩表_15页_2mb

2017年4月商业银行缩表分析及市场回顾

核心内容概述

2017年4月，中国商业银行资产规模环比增速首次转负，为2014年10月以来首次。此缩表现象不仅与季末时点因素有关，也受到监管政策的影响。此外，本周的货币政策、货币市场、债券市场及外汇市场均呈现出一定的变化趋势，为市场参与者提供了重要的参考信息。

主要观点

1. 商业银行缩表原因

• 时点因素：

  • 季末流动性考核指标导致银行间同业拆借资金量增加。
  • 考核过后，“对其他存款性公司债权”、“对其他存款性公司负债”通常下降。

• 监管因素：

  • 金融监管加强，资产套利空间被压缩，导致商业银行减少同业往来。
  • 从资产端看，“对非金融机构债权”环比增速低于历史平均水平，表明对实体企业支持有所下降。
  • 从负债端看，非金融机构及住户存款环比降幅高于往年，主要是由于表外理财等产品对存款的替代效应。

2. 市场回顾

货币政策与货币市场

• 本周公开市场操作中，央行进行了7天和14天逆回购，合计净回笼300亿元。
• 银行间质押回购加权利率各期限均有所下降，流动性总体宽裕。
• SHIBOR利率也出现不同程度的下降，显示市场资金较为宽松。

债券市场

• 利率债收益率整体下降，但3年、7年期国债收益率高于5年、10年期国债，形成“M形”利率曲线。
• 3年、7年期国债流动性较差，收益率上升可能与市场对流动性预期谨慎有关。
• 本周新发行利率债1837.5亿元，下周计划发行900.3亿元。
• 国债期货价格整体下跌，显示市场对利率债的预期有所降温。

外汇市场

• 美元兑人民币中间价、在岸汇率及离岸汇率均出现贬值趋势。
• 美元指数微幅上升，COMEX黄金期货结算价上涨。
• 人民币汇率指数略有下降，反映人民币对美元的贬值压力。

关键信息

1. 商业银行资产负债变化

• 总资产环比增速：-0.05%（2014年10月以来首次转负）。
• 资产分项变化：
  • 对非金融机构债权：0.49%（低于2008-2017年均值1.07%）。
  • 对其他存款性公司债权：-3.74%（低于2008-2017年均值-0.33%）。
  • 对其他金融机构债权：-1.15%。
  • 储备资产：-1.05%。
  • 对中央银行债权：-0.16%。
• 负债分项变化：
  • 对非金融机构及住户负债：-0.73%。
  • 单位定期存款：0.29%。
  • 个人存款：-1.91%。
  • 对其他存款性公司负债：-7.81%。
  • 对其他金融性公司负债：4.78%。

2. 央行货币政策操作

• 本周7天逆回购净回笼1000亿元，14天逆回购净投放1500亿元。
• 逆回购合计净回笼300亿元。
• MLF投放6855亿元，余额40643亿元。
• TLF投放约6500亿元（春节前）。

3. 债券市场数据

• 国债收益率：
  • 1年期：3.47%（-1.76 BP）。
  • 3年期：3.63%（-6.58 BP）。
  • 5年期：3.64%（-4.23 BP）。
  • 7年期：3.70%（-5.94 BP）。
  • 10年期：3.65%（+2.49 BP）。
• 国开债收益率：
  • 1年期：4.13%（-5.88 BP）。
  • 3年期：4.32%（-0.43 BP）。
  • 5年期：4.38%（-4.23 BP）。
  • 7年期：4.47%（-0.17 BP）。
  • 10年期：4.34%（+1.85 BP）。
• 地方政府债收益率：
  • AAA：1年期4.13%（+10.24 BP），3年期4.31%（+7.42 BP）。
  • AAA-：1年期4.20%（+10.24 BP），3年期4.38%（+7.42 BP）。

4. 外汇市场数据

• 美元兑人民币中间价：6.87（-88 BP）。
• 美元兑人民币在岸汇率：6.86（-316 BP）。
• 美元兑人民币离岸汇率：6.82（-546 BP）。
• 美元指数：97.41（+0.30）。
• COMEX黄金期货结算价：1271.4美元/盎司（+17.8美元/盎司）。

结论

2017年4月商业银行缩表主要受到季末考核和监管政策的影响，显示了金融监管加强和市场流动性预期的变化。与此同时，货币市场流动性较为宽裕，债券市场出现罕见的“M形”收益率曲线，外汇市场则呈现出人民币贬值压力。这些变化对市场参与者提出了新的挑战和机遇，需密切关注后续政策调整和市场动态。