固收深度报告：从银行“缩表”推演信用债行情走势-240923-东吴证券-16页_730kb

总结与观点简述

关键发现

• 负债端下降压力：存款持续流失是主要矛盾，因降息支持净息差、禁止手工补息政策导致存款吸引力下降，再加上理财产品替代存款，均加剧了银行负债端的不稳定性。
• 资产端调整：信用债持仓减少，银行为对冲负债压力，减少配置信用债，并调整资产结构，利好国债及地方债。

方向建议

• 银行面临下行压力，建议短期谨慎操作，优先持有中短端中高评级信用债，减少配置高风险低回报品种。
• 长期则建议于信用债估值趋向历史中枢区间（约24-26%）时逐步布局，把握潜在反弹机会。

风险提示

• 政策变动风险、利率债供给节奏影响以及数据偏差可能是该分析需要格外关注的风险点