银行业行业深度报告：业绩延续高增，财富管理布局持续增厚盈利空间_21页_1mb

银行业深度报告总结

核心内容

政策维稳预期增强，利好银行经营环境改善

• 经济下行担忧与房企信用风险暴露：三季度银行板块表现承压，主要受到宏观经济增速放缓和房企信用风险影响。
• 政策边际改善：政治局会议、国务院常务会议、央行货币政策委员会会议及房地产金融工作座谈会均强调稳增长和防风险，有利于缓解银行资产端压力。
• 社融下行空间有限：新增社融同比继续下行但降幅收敛，四季度信贷投放有望企稳，对社融增速形成支撑。
• D-SIBs监管影响有限：入选银行均满足附加资本要求，短期对信贷供给能力影响较小。

三季报显示基本面向好趋势不变，不良风险可控

• 营收与净利增长：2021年前三季度，上市银行营业收入同比增长7.71%，归母净利润同比增长13.58%，非息收入增速达32.24%。
• 利息净收入与中收稳健：利息净收入同比增长4.44%，中收维持稳健，非息收入受益于低基数效应。
• 拨备计提充分：平均不良率降至1.27%，拨备覆盖率近3倍，资产质量整体可控。
• 房地产风险可控：华夏幸福和恒大事件对银行资产质量影响有限，银行房地产贷款风险敞口较小。

银行理财整改近尾声，财富管理转型增厚盈利空间

• 净值化转型接近尾声：截至2021年9月末，净值化产品占比达86.56%，理财市场存续规模达27.95万亿元。
• 财富管理布局深化：招商银行、平安银行等机构在财富管理业务上表现突出，产品代销、托管、资管发展迅速。
• 费率调整提升竞争力：多家银行下调或取消基金申购费，加大C类产品布局，提升客户体验和业务竞争力。

上市银行全年业绩预计稳健增长，估值性价比凸显

• 业绩预测：悲观、中性、乐观情景下，2021年41家上市银行营业收入分别为5.7、5.75、5.8万亿元，归母净利润分别为1.88、1.91、1.95万亿元，增速分别为6.04%、7%、7.89%。
• 估值处于低位：银行板块PB为0.64倍，低于历史均值，配置价值凸显。
• 盈利空间增厚：拨备计提力度减弱、存贷款业务量价压力释放、财富管理业务快速发展，推动银行全年业绩高增。

主要观点

• 业绩高增确定性强：银行板块在政策支持和业务转型的双重推动下，全年业绩有望保持增长。
• 资产质量风险可控：不良率低，拨备覆盖率高，房企信用风险对银行影响有限。
• 财富管理业务带动盈利提升：财富管理业务发展迅速，成为银行轻型化转型和盈利水平提升的关键。
• 估值修复潜力大：当前银行板块PB处于历史偏低水平，具备较高的配置价值。

关键信息

• 宏观经济数据：2021年Q3GDP增长4.9%，社会消费品零售总额增长4.4%，PMI首次降至荣枯线以下。
• 监管政策：系统重要性银行名单及附加监管规定发布，D-SIBs银行资本充足率和杠杆率均满足要求。
• 理财市场：净值化转型接近尾声，理财市场存续规模增长，部分银行已推出费率优惠策略。
• 盈利预测：2021年悲观、中性、乐观情景下，银行板块归母净利润增速分别为10.38%、12.5%、14.52%。
• 个股推荐：招商银行、宁波银行、杭州银行、常熟银行为推荐个股。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期：可能引发资产质量恶化风险。
• 政策执行力度不足：可能影响信贷投放和房地产市场稳定。
• 理财业务转型风险：资管新规下业务整改对银行盈利产生压力。

投资建议

• 板块配置价值凸显：政策维稳和业务转型推动银行业绩高增，板块估值处于历史低位，具备修复潜力。
• 个股推荐：招商银行、宁波银行、杭州银行、常熟银行为“推荐”评级。

分析师信息

• 分析师：张一纬
• 学历：瑞士圣加仑大学银行与金融硕士
• 任职时间：2016年加入中国银河证券研究院

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避

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