深度报告-20211112-中国银河-银行业行业深度报告_业绩延续高增_财富管理布局持续增厚盈利空间_21页

银行业深度报告总结

核心内容

1. 政策维稳预期增强，利好银行经营环境改善

• 经济下行担忧和房企信用风险暴露：三季度银行板块表现回落，受到宏观经济下行压力和房企信用风险的影响。
• 政策边际改善：监管多次强调跨周期调节，保持经济平稳运行，有助于缓解银行资产端压力。
• 社融下行空间有限：新增社融同比继续下行但降幅收敛，后续持续走弱空间有限。
• D-SIBs监管影响较小：系统重要性银行满足附加资本要求，不会影响信贷供给能力。

2. 三季报显示基本面向好趋势不变，不良风险可控

• 营收与净利维持较快增长：2021年前三季度，41家上市银行营业收入同比增长 7.71%，归母净利润同比增长 13.58%。
• 利息净收入增长稳健：利息净收入同比增长 4.44%，净息差维持在 2.15%。
• 中收稳健增长：手续费及佣金净收入同比增长 6.86%，占营业收入比重为 15.07%。
• 拨备计提充分：平均不良率为 1.27%，拨备覆盖率为 299.1%，资产质量风险整体可控。

3. 银行理财整改近尾声，财富管理转型增厚盈利空间

• 净值化转型接近尾声：截至2021年9月末，银行理财市场存续规模达27.95万亿元，同比增长 9.27%。
• 净值化产品占比提升：净值化产品占全部理财产品存续余额比重为 86.56%。
• 费率调整提升竞争力：多家银行下调或取消基金申购费，加大C类产品布局，提升财富管理业务竞争力。

4. 上市银行全年业绩预计稳健增长，估值性价比凸显

• 全年业绩预计增长：悲观、中性和乐观情景下，净利润增速分别为 6.04%、7% 和 7.89%。
• 板块估值处于低位：当前银行板块PB为0.64倍，低于历史均值，配置价值凸显。

主要观点

• 政策支持：政策维稳预期增强，有助于信贷平稳增长和房企信用风险化解。
• 盈利驱动因素：
  • 非息收入增长：其他非息收入同比增长 32.24%，主要受益于投资收益和低基数效应。
  • 财富管理业务带动：财富管理业务成为盈利提升的重要突破口，带动效应明显。
• 资产质量稳定：不良率保持低位，关注类贷款占比下降，拨备覆盖率提升，资产质量风险可控。
• 估值修复空间大：银行板块估值处于历史偏低水平，基本面稳中向好，具备估值修复潜力。

关键信息

• 政策影响：7月30日政治局会议后，监管多次强调跨周期调节，有助于银行资产质量保持稳定。
• 信贷增长：LPR重定价影响减弱，存款成本压降，银行息差有望改善。
• 财富管理布局：招商银行、平安银行、建设银行等银行在财富管理业务上表现突出，带动零售金融业务利润率提升。
• 估值水平：截至2021年11月8日，银行板块PB为0.64倍，处于历史偏低水平，具备配置价值。

投资建议

• 板块评级：推荐，银行板块未来6-12个月有望超越基准指数平均回报。
• 个股推荐：招商银行（600036）、宁波银行（002142）、杭州银行（600926）、常熟银行（601128）。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期：可能导致资产质量恶化，影响银行盈利。
• 其他风险因素：包括房企信用风险对理财业务的影响、政策变化等。

插图与表格目录

• 图1：银行板块年度与月度表现

• 图2：宏观经济数据

• 图3：上市银行房地产贷款不良率

• 图4：当月新增社会融资规模及存量（亿元）

• 图5：单月新增社会融资规模主要分项规模（亿元）

• 图6：上市银行营业收入与归母净利润

• 图7：2021年前三季度单个银行营收与净利

• 图8：上市银行非息收入与减值损失情况

• 图9：上市银行利息净收入、净息差与总资产规模

• 图10：上市银行贷款余额以及银行贷款需求指数

• 图11：LPR与金融机构贷款利率

• 图12：上市银行存款余额与M2

• 图13：定价转换前后各类银行利率上限

• 图14：上市银行中间业务收入

• 图15：上市银行代理类业务收入

• 图16：上市银行其他非息收入及10年期国债收益率表现

• 图17：上市银行资产质量（右为关注类贷款占比）

• 图18：华夏幸福债务清偿方案

• 图19：上市银行房地产贷款占比

• 图20：银行理财产品市场规模与结构

• 图21：招商银行和平安银行财富管理收入贡献及零售金融业务利润率对比

• 图22：银行板块估值表现

• 表1：监管政策体现稳增长预期

• 表2：系统重要性银行相关要求及指标

• 表3：利率上浮要求对比

• 表4：部分上市银行的财富管理布局

• 表5：多家银行下调基金申购费率并加大C类产品布局

• 表6：41家上市银行盈利预测