银行业深度报告：业绩延续高增，财富管理布局持续增厚盈利空间-20211112-银河证券-21页_1mb

银行业深度报告总结

核心内容

2021年银行业在政策维稳预期增强的背景下，经营环境逐步改善，业绩延续高增态势。银行板块在宏观经济和房企信用风险的双重压力下曾出现短期回调，但随着政策支持和信贷投放的稳定，银行整体盈利空间和资产质量风险得到控制。财富管理业务作为银行轻型化转型的重要抓手，成为盈利增长的关键驱动因素。当前银行板块估值处于历史低位，具备较高的配置价值。

主要观点

1. 政策维稳助力银行经营环境改善

   • 政策层面多次强调跨周期调节，推动信贷增长和房地产市场健康发展，有助于缓解银行资产端压力。
   • 信贷投放有望企稳，对社融表现形成支持。
   • D-SIBs监管对信贷供给能力影响有限，银行资本充足率和杠杆率满足监管要求。

2. 银行三季报表现良好，不良风险可控

   • 上市银行前三季度营业收入同比增长7.71%，归母净利润同比增长13.58%，基本面向好趋势不变。
   • 其他非息收入同比增长32.24%，成为业绩改善的核心驱动力。
   • 不良率降至1.27%，拨备覆盖率近3倍，资产质量整体较优。

3. 财富管理业务转型增厚盈利空间

   • 银行理财净值化转型接近尾声，财富管理相关业务发展迅速，产品代销、托管、资管等业务带动中间业务收入增长。
   • 招商银行、平安银行、建设银行等在财富管理布局上表现突出，业务收入占比高，盈利能力强。

4. 银行全年业绩预计稳健增长，估值性价比凸显

   • 2021年上市银行净利润增速预计在10.38%-14.52%区间，业绩高增确定性强。
   • 银行板块PB为0.64倍，低于历史均值，具备较高的配置价值。
   • 基于政策支持、资产质量改善及财富管理发展，板块估值有望修复。

关键信息

政策与监管

• 政策支持：7月30日政治局会议、9月22日国务院常务会议、9月28日央行货币政策委员会会议等，均强调跨周期调节，稳定经济和房地产市场。
• 监管措施：新增3000亿元支农支小再贷款、碳减排支持工具等，为信贷投放提供支持。
• D-SIBs名单：19家银行入选，附加资本要求和杠杆率影响有限，中长期需加强资本管理。

财务表现

• 营业收入与利润：2021年前三季度，41家上市银行合计营收4.37万亿元，同比增长7.71%；归母净利润1.47万亿元，同比增长13.58%。
• 利息净收入：同比增长4.44%，但增速偏低，后期有望改善。
• 中间业务收入：手续费及佣金净收入同比增长6.86%，部分银行贡献度超15%，其中招商银行和平安银行表现突出。
• 非息收入：投资收益（含公允价值变动损益）同比增长39.7%，成为业绩改善的重要推动力。

资产质量

• 不良率：2021年9月末，41家上市银行平均不良率1.27%，较2020年末下降0.09个百分点。
• 关注类贷款占比：多数银行关注类贷款占比下降，风险可控。
• 房企风险：华夏幸福、恒大等房企信用事件对银行表内风险敞口影响有限，银行资产质量保持稳定。

投资建议

• 整体评级：推荐银行板块，认为其估值处于历史偏低水平，业绩高增确定性强，对估值修复有支撑。
• 推荐个股：招商银行（600036）、宁波银行（002142）、杭州银行（600926）、常熟银行（601128）。

风险提示

• 宏观经济不及预期：若经济增速放缓，可能对银行资产质量造成负面影响。
• 信贷需求疲软：若企业信贷需求持续低迷，可能影响利息净收入增长。
• 房企信用风险：尽管当前影响可控，但后续房企信用风险仍可能对银行理财业务造成冲击。

估值与盈利预测

• 2021年盈利预测：
  • 悲观情景下，41家上市银行累计营业收入5.7万亿元，同比增长6.04%；归母净利润1.88万亿元，同比增长10.38%。
  • 中性情景下，营业收入5.75万亿元，同比增长7%；归母净利润1.91万亿元，同比增长12.5%。
  • 乐观情景下，营业收入5.8万亿元，同比增长7.89%；归母净利润1.95万亿元，同比增长14.52%。
• 估值水平：银行板块PB为0.64倍，处于历史低位，具备配置价值。

附录：主要银行财富管理布局

总结

综上所述，2021年银行业在政策维稳、信贷企稳、资产质量可控以及财富管理转型等多重因素推动下，业绩保持高增，盈利空间持续拓展。银行板块估值处于历史低位，具备较高的配置价值，建议持续关注并积极布局。重点推荐招商银行、宁波银行、杭州银行和常熟银行等在财富管理业务方面表现突出的个股。