银行业专题：负利率对欧洲银行的影响及应对-240924-国信证券-20页

负利率时代的欧洲银行业及应对策略

核心观点

负利率政策对欧元区银行业盈利能力造成显著冲击，ROE中枢自12%降至5%左右，净息差收窄至历史低位。不良率在政府大力处置下持续下行，但近年来出现小幅反弹。银行积极拓展中间业务，净利息收入占比有所下降，而手续费净收入占比显著提升。

影响分析

1. 盈利与息差：进入负利率时代后，依托传统净息差的盈利模式受到挑战，净息差不断收窄，2021年降至历史低点的12%。
2. 资产质量：经政府处置后不良率显著下降，但近两年又显现恶化迹象，尤其是商业房地产贷款和非金融企业贷款违约率上升。
3. 业务结构：贷款占总资产比重提升至60%-65%，金融投资比例下降，银行被动增加高收益信贷资产配置。

应对策略（四家大行）

1. 桑坦德银行：强化传统存贷业务，净利息收入占比提升至75%，维持高依赖度。
2. 其他三大行：巴克莱、法国巴黎银行和德意志银行积极拓展中间业务与交易业务，降低对净利息收入依赖。
3. 区域与结构差异：桑坦德聚焦欧洲多元化布局，巴克莱强化本土经营，德意志银行加大境外区域扩张。

投资建议

国内银行业当前估值处于低位，维持“优于大市”评级。建议关注：

• 高股息率稳定类银行业，如招商银行和国有大行；
• 成长性银行业，如营收利润较快增长的常熟银行和瑞丰银行。

风险提示

风险方面需警惕：

• 宏观经济下滑；
• 净息差继续收窄；
• 银行资产质量进一步恶化。

总结

低利率环境下，欧元区银行盈利和资产质量承压，国际大行虽策略各异却普遍面临盈利下滑。中国银行板块估值已有修复空间，业绩拐点或在2025年迎来，构成投资机遇。