银行业专题：负利率对欧洲银行的影响及应对_20页_1mb

负利率环境对欧洲银行业产生显著影响，主要体现在盈利水平下降、净息差收窄及资产质量压力。欧洲央行自2012年7月将隔夜存款利率降至零，2014年6月进一步为负，导致欧元区银行业ROE中枢从1996-2006年的12%降至约5%。净息差持续收窄，2021年降至12%的历史低位，其中企业贷款和按揭贷款利率降至约13%，存款利率接近零，资产收益率普遍下滑。

不良贷款率在2014年达到8.2%峰值后逐步下降，2022年9月末降至1.79%，但2024年3月末回升至1.91%。商业房地产贷款和非金融企业贷款违约率自2022年下半年开始上升，资产质量承压。尽管政府通过财政支持及不良资产处置措施改善了局面，但近年经济环境变化导致不良率小幅反弹。

规模扩张方面，2015-2017年欧元区系统重要性银行总资产基本无增长，2018-2024年一季度贷款、存款和总资产年化增速分别为35%、44%和41%。贷款占总资产比重从2015年的60%提升至65%，投资类资产配置比例下降，反映银行被动增加高收益信贷资产配置。四家国际大行（巴克莱、法国巴黎、桑坦德、德意志）采取差异化策略：桑坦德维持传统存贷业务，净利息收入占比达75%；其他三行侧重中间业务与交易业务，净息收入贡献低于50%。

信贷结构上，巴克莱和桑坦德零售信贷占比高（巴克莱按揭占贷款50%，桑坦德零售贷款占60%），德意志对公贷款占比约60%。区域布局差异明显：巴克莱强化本土经营（英国本土贷款占比从49%升至72%），德意志扩大海外布局（北美贷款占比从13%升至21%），桑坦德则长期采用欧洲多元化策略。四行ROE普遍下滑，桑坦德2023年ROE为117%，法国巴黎为65%，德意志为66%，巴克莱为74%，显示盈利能力弱化。

国内银行板块估值处于低位，建议关注：1）高股息率银行（招商银行、国有大行）；2）营收利润双增长的常熟银行、瑞丰银行。风险因素包括经济复苏不及预期、不良暴露及净息差下行。报告指出，尽管欧元区长期低利率环境未变，但中国银行业在经历房地产风险与存量房贷调整后，估值下行压力减小，若LPR稳定，或于2025年迎来业绩拐点。