上市银行2021年一季报概述：息差见底，风险出清，景气确定向上_14页_1mb

上市银行2021年一季报综述总结

核心内容

2021年第一季度，上市银行行业景气度持续回升，业绩表现优于预期，不良率、关注率和逾期率等资产质量指标显著改善，为全年利润增长奠定了基础。同时，息差在一季度达到全年低点，预计二季度将企稳回升。中间业务收入增长加快，财富管理成为主要成长赛道。

主要观点

1. 行业景气持续回升，个股业绩分化明显

   • 1Q21上市银行净利润同比增长4.6%，较2020年加快3.9个百分点，延续了自3Q20以来的改善趋势。
   • 不同银行类型表现不一：国有行增长2.5%，股份行增长8.4%，城商行增长10.2%，农商行增长6.0%。
   • 头部银行如招行、平安、兴业、宁波等实现营收和拨备前利润双位数增长，不良提前出清为其业绩释放提供了支撑。

2. 一季度息差为全年低点，二季度企稳回升

   • 1Q21净息差继续下滑，主要受按揭贷款重定价及负债成本率降幅趋缓影响。
   • 头部银行通过降低存款成本及优化资产结构，息差表现优于行业。
   • 预计二季度息差将企稳回升，主要得益于贷款收益率回升和负债成本率的平稳或小幅上行。

3. 中间业务收入增长加快，财富管理成为主要成长赛道

   • 手续费净收入自2Q20开始逐季加速增长，1Q21同比增长11.0%，主要由财富管理、投行业务带动。
   • 招行、宁波、平安的财富管理手续费收入分别增长25%、65%、50%，占营收比例达15.8%、8.3%、6.1%。
   • 信用卡分期收入重分类至利息收入后，招行中收占比显著领先。

4. 资产质量全面改善，资产负债表修复至近十年最好水平

   • 不良率连续两个季度环比下降，1Q21不良率降至疫情前水平，关注率和逾期率也降至近十年最低。
   • 头部银行如招行、平安、宁波、杭州、成都等基本实现不良出清。
   • 不良认定标准为历史最严，逾期90+/不良、逾期/不良等指标均为有数据以来最低。

关键信息

• 净利润增长：1Q21上市银行净利润同比增长4.6%，较2020年加快3.9个百分点，预计全年利润增速将继续上行至9%。
• 息差变化：1Q21净息差较2020年下降5bp，预计二季度将企稳回升，驱动因素包括贷款收益率回升和负债成本率平稳。
• 中收增长：手续费净收入1Q21同比增长11.0%，财富管理业务是主要增长点，招行、宁波、平安等银行表现突出。
• 资产质量改善：不良率、关注率、逾期率等指标均呈现显著改善，资产负债表修复至近十年最好水平。

投资建议

• 推荐关注成长属性的头部银行，如招行、宁波、平安、邮储、工行等，其业绩增长具有较高确定性，给予15-20倍PE估值。
• 国有银行受益于经济复苏和不良出清，PB修复至1.0倍左右。
• 风险提示：宏观经济下行、疫情再次爆发、资产质量恶化、息差大幅收窄。

图表目录

• 图1：1Q21上市银行净利润同比增长4.6%
• 图2：1Q21拨备对利润增速贡献由负转正
• 图3：上市银行1Q21营收、PPOP、净利润增速
• 图4：上市银行1Q21净利润增长贡献因素分拆
• 图5：1Q21上市银行日均净息差普遍较2020年下降
• 图6：1Q21生息资产收益率继续下滑
• 图7：4Q20开始计息负债成本率降幅趋缓
• 图8：LPR自去年5月开始保持不变
• 图9：新发放一般贷款利率于3Q20开始企稳
• 图10：上市银行手续费净收入增速逐季提升
• 图11：财富管理手续费收入保持较快增长
• 图12：信用卡分期收入重分类影响及新口径下中收占比
• 图13：1Q21不良率继续改善
• 图14：上市银行不良、不良+关注、逾期净生成率
• 图15：老16家银行关注率、逾期率回到2013年水平
• 图16：老16家银行不良认定程度为有数据以来最严
• 图17：上市银行逾期90+/不良、逾期/不良持续改善
• 图18：零售贷款不良率基本回到疫情前水平

总结

2021年第一季度，上市银行在经济复苏和信用成本下行的双重驱动下，业绩持续改善。不良率、关注率和逾期率等资产质量指标显著优化，为全年利润增长奠定了良好基础。息差在一季度达到全年低点，但预计二季度将企稳回升，推动营收和利润增速进一步提升。中间业务收入增长加快，财富管理成为主要成长赛道，头部银行在该领域表现尤为突出。整体来看，银行业景气度持续向上，具备良好的投资价值。