20230312-申港证券-固定收益行业利率债周报_预期转向_短期转入震荡_10页_1mb

债市周观点总结

核心内容

本周债市观点认为市场预期出现转向，短期将转入震荡走势。十年期国债期货T2306预计运行区间为100.0-100.5，十年期国债220025维持2.90-2.85区间震荡。债市近期走势偏强，主要得益于经济增速目标设定为5%以及刺激政策的温和出台，同时高频指标的回落，尤其是地产销售的走弱，促使市场情绪回暖。

主要观点

• 经济预期温和：经济增速定为5%，刺激政策相对温和，扭转了市场预期。
• 复苏定价修正：高频指标有所回落，地产销售数据是市场关注的重点，显示复苏预期有所修正。
• 流动性变化：财政存款投放使资金面转松，但随着生产旺季和税期临近，资金面或重回紧平衡。短期宽松不改变中期资金价格中枢。
• 交易策略：建议围绕市场平均久期操作，保持震荡思路，避免盲目跟随市场情绪入场。
• 市场定价特征：投资者对领先指标的预判更加精细，导致市场定价提前，错误定价机会较少，一旦出现，修正迅速。

关键信息

1.1 流动性观察

• 上周央行公开市场共投放320亿，到期10150亿，净回笼9830亿。
• 七天逆回购利率为2.0%，资金面整体保持中性偏松。
• 质押式回购隔夜加权利率维持在1.8%，隔夜七天加权利率维持在2.0%。
• 一年期AAA同业存单到期收益率回升至2.73%，与政策利率持平。

1.2 一级市场

• 上周共发行利率债36只，总发行3749.9亿，净融资2518.6亿。
• 国债发行2220亿，净融资1368.3亿；地方债发行1529.9亿，净融资1150.3亿。
• 本周预计利率债总发行2855.5亿，净融资-214.1亿，为近年较低水平。

1.3 二级市场

• 十债活跃券220025整体处于2.90-2.87震荡行情。
• 货币政策方面，央行逐步回笼流动性，资金面维持松平衡。
• 两会经济目标略低于市场预期，刺激政策温和，债市情绪转暖。
• 出口数据微降，显示外部需求疲软；鲍威尔表态加快加息，美联储加息预期增强。
• 信贷和社融数据超预期，但债市定价较为钝化。

高频数据跟踪

生产端

• 3月9日高炉开工率82.0%，较3月2日上涨0.9个百分点。
• 汽车全钢胎开工率68.7%，较3月2日下跌0.6个百分点。
• 汽车半钢胎开工率73.8%，较3月2日下跌0.1个百分点。
• 江浙地区涤纶长丝开工率75.2%，较3月2日上涨0.8个百分点。

需求端

• 3月5日单周30大中城市商品房成交面积为340.6万平方米，环比下跌10.0万平方米。
• 乘用车销售数据未更新。

商品价格

• LME3个月铜期货价格下跌208点至8770美元/吨。
• 布伦特原油期货价格下跌3.1点至82.8美元/桶。
• 螺纹钢期货价格上涨79点至4328元/吨。
• 生猪期货价格下跌890点至16150元/吨。

本周重点关注

• 资金面：本周逆回购到期320亿，MLF到期2000亿，关注央行对流动性的续做情况。
• 基本面：3月15日将公布2月经济数据，是市场关注的焦点。

风险提示

• 政策风险：需关注政策变化对市场的影响。

行业评级体系

• 行业评级：增持（相对强于市场基准指数收益率5%以上）、中性（介于-5%~+5%之间）、减持（弱于市场基准指数收益率5%以上）。
• 公司评级：买入（相对强于市场基准指数收益率15%以上）、增持（5%~15%之间）、中性（-5%~+5%之间）、减持（弱于市场基准指数收益率5%以上）。

市场基准指数为沪深300指数。