20230219-申港证券-固定收益行业利率债周报_配置力量的延续_10页_1mb

债市周观点总结

核心内容

本报告为2023年2月19日发布的债市周观点，主要围绕流动性、一级市场、二级市场以及本周重点关注事项进行分析，并提示相关风险。整体观点认为当前市场处于窄幅震荡状态，投资者应耐心等待中期逻辑的形成。

主要观点

1. 市场走势分析

• 当前债市配置盘延续下行趋势，但市场情绪因短期资金投放和宏观数据空窗期而转向乐观。
• 十年期国债期货T2303预计运行区间为100.5-100.9，十年期国债220025维持2.90-2.95区间震荡。
• 现券市场尚未形成清晰的主线逻辑，活跃券在3.05%-3.06%区间震荡时间较长，期债市场策略以移仓、收贴水和地缘事件为主。

2. 交易策略建议

• 市场当前的预期扭转需依赖中期逻辑的共识。
• 资金中枢难回低位：非税期和跨月窗口期资金仍维持在政策利率附近。
• 经济基本面回暖：产需两端出现环比复苏迹象，但需等待中微观数据向宏观层面的验证。
• 建议投资者保持耐心，等待中期逻辑明确后再进行交易布局。

3. 资金市场观察

• 上周央行公开市场操作净投放210亿元，七天逆回购利率为2.0%。
• 质押式回购隔夜加权利率维持在2.3%，隔夜七天加权利率维持在2.2%。
• 资金面整体保持中性偏紧，但央行的短期资金投放使得流动性有所改善。

4. 一级市场动态

• 上周共发行利率债29只，总发行2921.7亿元，净融资1774.0亿元。
  • 国债发行2000亿元，净融资1149.3亿元。
  • 地方债发行921.7亿元，净融资624.7亿元。
• 本周预计利率债总发行4085.2亿元，净融资2548.4亿元，较以往单周额度偏高。

5. 二级市场表现

• 十债活跃券220025在2.89%-2.90%区间震荡，市场交易主线仍聚焦于流动性定价。
• 央行短期资金投放超预期，但存单利率居高不下，形成资金面宽松与银行端负债压力的矛盾。
• 海外地缘政治与潜在通胀风险可能成为短期交易主线。

关键信息

高频数据跟踪

• 生产端：

  • 高炉开工率：79.5%，环比上升1.1个百分点。
  • 汽车全钢胎开工率：67.6%，环比上升5.3个百分点。
  • 汽车半钢胎开工率：71.7%，环比上升3.9个百分点。
  • 江浙地区涤纶长丝开工率：61.5%，环比上升3.7个百分点。

• 需求端：

  • 30大中城市商品房成交面积：252.7万平方米，环比上升64.6万平方米。
  • 乘用车日均销量：40000辆，环比下降3194辆。

• 商品价格：

  • LME3个月铜期货价格：8910美元/吨，环比下跌22点。
  • 布伦特原油期货价格：83.0美元/桶，环比下跌3.4点。
  • 螺纹钢期货价格：4162元/吨，环比上涨104点。
  • 生猪期货价格：17295元/吨，环比上涨2880点。

本周重点关注

• 资金面：本周逆回购到期16620亿元，需关注央行对流动性的续做情况。
• 基本面：无重要数据公布。

风险提示

• 政策风险：市场可能受到政策变动的影响，需密切关注政策动向。

分析师信息

• 曹旭特：分析师，SAC执业证书编号：S1660519040001
• 王振扬：研究助理，SAC执业证书编号：S1660121090009

行业与公司评级体系

• 行业评级：
  • 增持：6个月内相对强于市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：6个月内相对收益率介于-5%~+5%之间。
  • 减持：6个月内相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：6个月内相对强于市场基准指数收益率15%以上。
  • 增持：6个月内相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间。
  • 中性：6个月内相对收益率介于-5%~+5%之间。
  • 减持：6个月内相对弱于市场基准指数收益率5%以上

市场基准指数为沪深300指数。