20211109-天风证券-食品饮料_提价传导依竞争格局而有效甄别_啤酒_调味品_餐饮产业链_乳制品较优_7页_920kb

食品饮料行业分析总结

核心内容概述

本报告对食品饮料行业进行周度分析，重点探讨提价传导机制及各子行业表现。整体来看，食品饮料板块上周上涨1.03%，但涨跌分化明显，其中调味发酵品行业涨幅最大，达5.98%。报告指出，提价传导效果与竞争格局密切相关，认为啤酒、调味品、餐饮产业链及乳制品行业具备较强的投资价值。

主要观点

• 提价传导机制：提价传导的有效性取决于行业竞争格局，不同子行业提价策略与效果存在差异。
• 啤酒行业：提价潮持续，主要企业为应对原材料成本上涨，已陆续调整价格，预计影响将延续至明年初。三季度销量承压，但随着三季报风险释放，板块投资弹性逐步显现。
• 调味品行业：海天味业引领提价浪潮，后续仍有企业跟进。安琪酵母和涪陵榨菜是重点关注标的，其中安琪酵母三季度受糖蜜价格影响业绩承压，但有望在明年成本下降后实现业绩弹性；涪陵榨菜原材料成本有望下降，叠加费用优化，业绩增长可期。
• 餐饮产业链：速冻食品龙头带动行业集体提价，成本压力向下游传导。龙头公司凭借规模、品牌与渠道优势，有望进一步提升市场份额。立高食品通过产品结构优化及产能补充，业绩增长动力强劲。
• 乳制品行业：高端白奶需求持续增长，原奶供给紧缺导致奶价维持高位。行业集中度提升，叠加Z世代对国货的偏好及监管趋严，未来婴幼儿配方奶粉市场将进入高质量发展阶段。
• 白酒行业：高端白酒批价略有下降，但品牌护城河仍强，提价能力未减。次高端白酒增速放缓，需关注市场预期与渠道信心。五粮液和泸州老窖具备估值切换确定性。
• 软饮料行业：估值较低，成本压力较大，关注提价计划及新品逻辑。建议关注承德露露、养元饮品及东鹏饮料。

关键信息

各子行业涨跌幅

子行业	涨跌幅
白酒行业	-0.36%
啤酒行业	+0.61%
食品（综合）	+3.72%
乳品行业	+1.71%
肉制品行业	+4.25%
调味发酵品	+5.98%

白酒行业数据

• 茅台飞天整箱批价由3550元降至3400元，散瓶批价由2670元升至2680元。
• 普五批价由965元降至960元，国窖1573批价保持910元。
• 高端白酒提价逻辑未变，建议关注五粮液、泸州老窖及洋河股份的底部反转与改革预期。

啤酒行业数据

• 2021年9月啤酒产量同比下降15%，但1-9月累计产量同比上升3.91%。
• 进口大麦价格下跌5.83%，玻璃价格下跌9.94%，瓦楞纸价格上涨4.69%。
• 青岛啤酒及重庆啤酒是重点跟踪标的。

调味品行业数据

• 海天味业带动行业提价，安琪酵母与涪陵榨菜是主要关注对象。
• 安琪酵母三季度受糖蜜价格影响，业绩承压，但提价有望覆盖成本压力。
• 涪陵榨菜原材料成本有望下降，叠加费用优化，业绩增长可期。

餐饮产业链数据

• 安井食品、海欣食品等企业缩减促销力度或上调经销价，调价幅度为3%-10%。
• 立高食品通过产品结构优化及产能补充，业绩增长动力长足。
• 冷冻烘焙业务未来或通过产品迭代方式进行提价。

乳制品行业数据

• 生鲜乳均价小幅下跌，但全脂奶粉与脱脂奶粉价格均明显上涨。
• 奶价预计仍将维持高位，行业集中度与高端化趋势明显。
• 婴幼儿配方奶粉市场将进入高质量发展阶段。

软饮料行业数据

• 承德露露、养元饮品估值在20倍左右，马口铁价格上涨或推动提价。
• 东鹏饮料短期无提价计划，但全国化趋势明显，业绩增长可期。

当前重点推荐与建议关注标的

重点推荐

• 承德露露
• 五粮液
• 干味央厨（商社团队联合覆盖）

建议关注

• 青岛啤酒
• 重庆啤酒
• 海天味业
• 立高食品（商社团队联合覆盖）

风险提示

• 疫情导致的消费场景受限、终端动销不达预期：影响消费需求及供给端稳定性。
• 高端化进程受阻：受人均收入、消费水平与意愿影响，可能制约行业高端化趋势。
• 食品安全问题：可能引发行业信心动摇，影响需求与格局。

投资评级

类别	说明	评级
股票投资评级	自报告日后6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅	强于大市
行业投资评级	自报告日后6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅	强于大市

分析师声明

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