食品饮料行业大众食品板块11月投资策略：大众食品板块环比改善，关注提价行情-20211104-国信证券-22页_1mb

食品饮料行业11月投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2021年10月食品饮料行业整体及各子板块的表现，指出在成本压力和需求回暖的背景下，板块整体呈现环比改善趋势，尤其在啤酒、乳制品、调味品等领域，提价预期和产品结构优化成为主要驱动力。同时，报告对重点公司进行了盈利预测和投资建议，强调在成本上行周期中，具备提价能力和成本控制能力的龙头企业将更受益。

行业整体表现

• 板块表现：2021年10月食品饮料板块涨幅1.62%，高于上证综指（-0.58%）和沪深300（+0.87%）。
• 细分板块：啤酒涨幅最大（18.29%），非乳饮料跌幅最大（-5.54%）。
• 估值情况：食品饮料板块整体PE为43.2X，细分板块中啤酒PE为47.6X，乳制品为32.2X，调味品为70.8X。
• 成本与价格：原材料价格高位震荡，啤酒、牛奶、酸奶、婴幼儿奶粉价格微涨，但部分品类如软饮料、葡萄酒价格仍承压。

主要观点

1. 提价主线

• 成本持续上行，但龙头企业通过提价和产品结构优化释放利润弹性。
• 啤酒、乳制品、调味品等板块均存在提价预期，尤其在Q4销售旺季，终端需求回暖有望推动提价周期开启。

2. 板块分化加剧

• 大众食品板块整体表现分化，部分企业受益于提价和成本控制，而部分企业则因成本压力和渠道冲击业绩承压。
• 高端化趋势明显，如啤酒、调味品、乳制品等板块的高端产品增速优于中低端产品。

3. 需求回暖与渠道优化

• 社区团购对调味品等渠道冲击边际减弱，商超人流有所恢复，企业业绩边际改善。
• 乳制品需求因健康饮食观念提升而持续增长，国产品牌在渠道优势上表现突出。

4. 盈利改善与成本控制

• 部分企业通过减少促销、优化费用结构、提价等方式改善盈利。
• 高端产品结构优化和规模效应成为改善盈利的重要手段。

关键信息

1. 重点推荐企业

• 啤酒：重庆啤酒、青岛啤酒
• 乳制品：伊利股份、妙可蓝多
• 调味品：海天味业、中炬高新、千禾味业
• 速冻食品：安井食品、立高食品
• 休闲食品：绝味食品、盐津铺子
• 食品综合：涪陵榨菜

2. 提价预期与业绩改善

• 重庆啤酒、青岛啤酒等企业已启动提价，预计Q4及2022年将释放更多利润。
• 伊利股份、妙可蓝多因产品结构优化和成本控制，盈利弹性显著。
• 海天味业提价落地，带动调味品板块提价周期开启，业绩有望逐季改善。

3. 成本压力与利润承压

• 原材料价格上涨对部分企业盈利造成压力，尤其是调味品、速冻食品等。
• 部分企业通过控费、提价、产品升级等方式对冲成本压力。

投资建议

• 关注提价主线：在成本压力下，优先关注具备提价能力和产品结构优化能力的龙头企业。
• 把握结构性机会：细分行业龙头在需求回暖和提价周期中更具增长潜力。
• 关注业绩边际改善：部分企业如千禾味业、中炬高新、涪陵榨菜等，预计Q4及2022年将实现业绩改善。

风险提示

• 宏观经济不达预期：可能影响整体消费能力。
• 需求增长不达预期：特别是受疫情、极端天气等影响。
• 食品安全问题：可能对行业造成冲击。

行业数据与趋势

1. 啤酒板块

• 2021Q3收入185亿元，同比持平；净利润22.4亿元，同比+11%。
• 毛利率46.1%，同比+2.6pct；净利率12.1%，同比+1.2pct。
• 提价预期升温，高端化持续推进。

2. 乳制品板块

• 2021Q3收入403.5亿元，同比+9.1%；净利润30.7亿元，同比+18%。
• 毛利率32.1%，同比-1.1pct；净利率7.6%，同比+0.58pct。
• 奶价增速放缓，龙头利润弹性显现。

3. 调味品板块

• 2021Q3收入175.1亿元，同比+8.1%；净利润22.2亿元，同比-15.5%。
• 毛利率30.31%，同比-6.39pct；净利率23.9%，同比-0.1pct。
• 社区团购冲击边际减弱，提价周期或将开启。

4. 速冻食品板块

• 2021Q3收入213亿元，同比+7.6%；净利润24.9亿元，同比-5.8%。
• 毛利率32.3%，同比-4.8pct；净利率11.7%，同比-1.7pct。
• 龙头企业通过渠道下沉和产品结构优化，有望释放利润弹性。

重点公司盈利预测及估值

行业展望

• 短期：关注提价带来的边际改善，尤其是啤酒、乳制品、调味品等板块。
• 中期：龙头企业通过产品结构优化和成本控制，有望释放更多利润弹性。
• 长期：食品饮料行业集中度提升趋势明显，龙头企业具备更强的抗风险能力和增长潜力。

结论

2021年11月食品饮料行业整体表现稳健，啤酒、乳制品板块领涨。在成本上行压力下，提价和产品结构优化成为主要盈利改善路径。建议投资者关注具备提价能力和成本控制能力的龙头企业，把握行业结构性机会。