20220918-浙商证券-2022年大众品行业中报总结_成本承压持续_静待边际改善_44页_2mb

大众品行业2022年中报总结

核心内容概览

2022年上半年，大众品行业整体收入略有增长，但利润端承压，主要受到原材料成本上涨影响。各子板块表现不一，部分板块如啤酒、调味品、速冻表现较好，而卤制品、软饮料、烘焙板块则利润下滑明显。随着疫情边际改善、成本压力缓解及需求回暖，行业有望逐步恢复。

主要观点与关键信息

一、收入与利润表现

• 22H1总收入增长：大众品行业22H1收入增速为1.55%（-10.21pct），归母净利润增速为-3.49%（-9.18pct）。
• 子板块表现：
  • 啤酒板块：收入增速6.15%（-11.80pct），利润增速9.52%（-68.18pct），Q2表现亮眼。
  • 调味品板块：收入增速11.59%（+4.43pct），利润增速2.31%（+7.31pct），Q2增长显著。
  • 饮料板块：收入增速-1.45%（-35pct），利润增速-21.13%（-68.58pct）。
  • 卤制品板块：收入增速-0.72%（-21.17pct），利润增速-72.61%（-123.52pct），Q2利润下滑明显。
  • 烘焙板块：收入增速7.44%（-17.88pct），利润增速-23.09%（-45.53pct）。
  • 速冻板块：收入增速16.02%（-3.67pct），利润增速27.63%（+37.39pct），Q2增长显著。
  • 休闲零食板块：收入增速-1.41%（+1.48pct），利润增速-20.67%（+39.57pct），Q2利润改善。
  • 乳制品板块：收入增速8.15%（-13.69pct），利润增速13.21%（-52.13pct），Q2收入增长。

二、毛利率与净利率变化

• 毛利率普遍下滑：22H1大众品毛利率为29.60%（-1.64pct），Q2为28.97%（-2.25pct）。
• 净利率分化：22H1净利率为9.67%（-0.40pct），Q2为9.40%（-0.27pct）。
• 板块表现：
  • 啤酒板块：毛利率44.15%（-3.02pct），净利率16.25%（+0.47pct），Q2毛利率与净利率均有所提升。
  • 调味品板块：毛利率33.56%（-3.23pct），净利率18.11%（-1.66pct），Q2净利率改善明显。
  • 卤制品板块：毛利率28.42%（-6.00pct），净利率3.63%（-10.68pct），Q2净利率大幅下滑。
  • 速冻板块：毛利率23.14%（+0.29pct），净利率8.50%（+0.82pct），Q2表现亮眼。
  • 乳制品板块：毛利率32.02%（-3.03pct），净利率7.34%（-0.32pct），Q2净利率下降。

三、费用管理与成本控制

• 销售费用率普遍收缩：22H1销售费用率为12.35%（-1.39pct），Q2为11.84%（-2.13pct）。
• 管理费用率分化：部分企业如卤制品、休闲零食管理费用率上升，而啤酒、乳制品等管理费用率下降。
• 费用管控成效显著：多数企业通过费用收缩和提价策略，有效改善了净利率表现。

投资主线与重点推荐

1. 确定性标的

• 洽洽食品：收入稳健增长，受益于疫情带来的居家消费。
• 伊利股份：收入与利润双增长，通过产品创新和结构优化提升业绩。

2. 疫后修复标的

• 青岛啤酒：受益于疫情后需求回暖，高端化进程加速。
• 重庆啤酒：受益于疫情后需求回暖，疫情对业绩影响较小。
• 安井食品：预制菜业务快速增长，C端表现良好。
• 千味央厨：在疫情中表现稳健，核心单品增长显著。
• 绝味食品：受疫情影响较大，但Q2门店恢复带来收入改善。
• 盐津铺子：通过渠道改革和产品优化实现收入与利润双增长。
• 劲仔食品：大包装策略成效显著，Q2利润增长超预期。
• 甘源食品：新品投放带动收入增长，Q2利润大幅改善。
• 仙乐健康：受益于疫情带来的健康消费趋势。
• 立高食品：疫情后需求逐步恢复，利润有望改善。
• 海天味业：通过渠道优化和产品提价提升盈利能力。
• 中炬高新：收入与利润双增长，费用管控有效。

分板块分析

啤酒板块

• 收入：22H1收入增长6.15%，Q2增长5.25%。
• 利润：22H1利润增长9.52%，Q2利润增长18.80%。
• 关键因素：结构升级、提价策略、费用管控。

调味品板块

• 收入：22H1收入增长11.59%，Q2增长19.82%。
• 利润：22H1利润增长2.29%，Q2利润增长19.84%。
• 关键因素：费用收缩、部分提价效应释放。

乳制品板块

• 收入：22H1收入增长8.15%，Q2收入增长8.5%。
• 利润：22H1利润增长13.2%，Q2利润下降8.3%。
• 关键因素：疫情对物流和消费的影响，但龙头公司通过产品创新和结构优化实现增长。

休闲零食板块

• 收入：22H1收入略降，但增速同比改善。
• 利润：22H1利润下降20.67%，Q2利润增速改善。
• 关键因素：原材料成本回落，费用管控成效显著。

卤制品板块

• 收入：22H1收入下降0.72%，Q2收入下降6.17%。
• 利润：22H1利润下降72.61%，Q2利润下降84.84%。
• 关键因素：疫情对线下门店冲击严重，费用投放加大。

烘焙板块

• 收入：22H1收入增长7.44%，Q2增长7.06%。
• 利润：22H1利润下降23.09%，Q2利润下降14.51%。
• 关键因素：疫情对需求端影响，原材料成本高企。

速冻板块

• 收入：22H1收入增长16.02%，Q2增长22.5%。
• 利润：22H1利润增长27.63%，Q2利润增长28.0%。
• 关键因素：C端需求恢复，预制菜业务增长。

总结

整体来看，2022年上半年大众品行业面临成本上涨、疫情冲击等多重压力，但部分板块如啤酒、调味品、速冻表现较为亮眼，业绩增长显著。随着疫情边际改善、成本压力缓解及需求回暖，行业有望逐步恢复。建议关注业绩确定性强的龙头公司以及疫后修复潜力较大的企业，如洽洽食品、伊利股份、青岛啤酒等。