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策略晨报总结：紧缩周期，镇守价值（3月28日）

核心内容

2017年第二季度是中国经济进入短周期复杂筑顶阶段的关键时期，伴随着货币政策紧缩周期的到来，A股市场将面临流动性风险。市场预计在这一阶段将呈现震荡调整，但幅度有限，结构性的“价值投资”趋势将更加明显。

主要观点

1. 紧缩周期与价值镇守

   • 中国货币政策已进入紧缩周期，流动性对A股市场的影响需持续关注。
   • 类滞胀环境下，A股市场将震荡调整，但幅度有限，价值股将更受青睐。

2. 特朗普改革与全球商品调整

   • 特朗普医保方案投票失败，市场回归基本面，商品价格在第二季度可能继续回落。
   • 全球需求扩张预期将被证伪，特朗普改革进入“深水区”，中国则聚焦于资产泡沫治理和改革推进。

3. 行业动态与投资建议

   • 周期品如铁矿石、焦煤等出现大幅下跌，市场对后续经济活力预期偏悲观。
   • 基建投资虽同比增速上升，但在稳增长和去杠杆背景下，后续增速难以持续。
   • 环保板块因政策支持和市场需求增长，具备较好发展潜力。

4. 主题投资机会

   • 建议关注自贸区、国企改革、消费升级2.0、一带一路和北斗主题。
   • 上海自贸区改革方案有望加速落地，成为重要的投资机会。

市场回顾

• 上证综指微跌0.08%，深成指和创业板指分别下跌0.61%和0.90%。
• 银行、交通运输、国防军工板块涨幅居前，家用电器和食品饮料板块垫底。
• 长江经济带、黄金珠宝、军民融合、上海自贸区等主题表现突出。

市场新闻

流动性

• 周小川在博鳌亚洲论坛上指出，货币政策宽松已到周期尾部，紧缩周期开始。
• 央行一季度公开市场净回笼达8150亿元，4月份紧缩压力进一步加大。

汇率

• 央行强调深化人民币汇率形成机制改革，人民币国际化持续推进。
• 人民币汇率市场情绪趋于平稳，贬值预期减弱。

工业利润

• 1-2月规模以上工业企业利润同比增长31.5%，但主要因价格高企，实际需求增长有限。

期货市场

• 铁矿石、焦煤等商品价格下跌，库存上升，需求预期减弱。
• 钢铁价格暴跌，市场对后续需求预期偏悲观。

海外观察

• 特朗普医保方案失败，市场对特朗普政策的担忧增加，美元指数阶段性回调。
• 欧元因德国总理默克尔支持率上升而走强，欧洲风险短期可控。
• 中国领导人与货币政策制定者释放信号，强调治理资产泡沫和推进改革。

海外新闻

医保方案撤回

• 特朗普撤回医保方案，市场对政策执行能力产生质疑，道指出现八连阴。

欧元与默克尔支持率

• 默克尔所在政党赢得地方选举，欧元走强，市场对欧洲政治风险担忧降低。

大宗商品走势

• 原油和铁矿石价格下跌，库存上升，反映需求疲软。

行业动态

• 周期品价格下跌，环保板块受政策利好推动，有望迎来发展机会。
• 银行行业强调宏观审慎管理，需松紧适度，以平衡风险与灵活性。

行业新闻

银行

• 宏观审慎管理应松紧适度，重点监管资本充足率和杠杆率。

环保

• 全国碳市场预计7月启动，政策利好不断，环保板块发展潜力大。

钢铁

• 钢价高位调整，需求预期疲软，市场对后续表现持谨慎态度。

主题聚焦

• 建议关注自贸区、国企改革、消费升级2.0、一带一路和北斗主题。
• 上海自贸区改革方案正式通过，未来政策落地将带来投资机会。

主题新闻

上海自贸区

• 改革方案通过，未来半年内相关政策将陆续出台，推动自贸区发展。

一带一路

• 中国与新西兰签署合作协议，推动“一带一路”发展，5月论坛将带来催化。

苹果产业链

• 苹果WWDC门票开放，产业链受益，建议关注相关概念股。

附录

推荐股票组合

股票名称	所属行业	最新股价	总市值	前日涨跌幅	本月累计涨跌幅	EPS	PE	推荐理由
福斯特	电源设备	48.46	194.81	-0.37	2.19	EPS	PE	光伏EVA龙头,新材料产品进入收获期
禾丰牧业	饲料II	12.88	107.06	-0.54	-6.60	EPS	PE	政策利好饲料“东北王”,17年销量有望加速提升
坚瑞沃能	专用设备	21.58	262.47	-2.75	20.56	EPS	PE	分歧中崛起的新能源商用车龙头
恩华药业	化学制药	22.70	143.17	-1.13	1.98	EPS	PE	优质处方药公司,未来政策导向受益者
广联达	计算机应用	15.19	170.03	-0.26	1.27	EPS	PE	建筑信息化绝对龙头,内生高增长确定,2017年6亿净利润,peg<1
永辉超市	一般零售	5.59	534.99	0.18	2.19	EPS	PE	生鲜品类杀手,受益全国扩张和规模优势
万达院线	文化传媒	59.03	693.19	2.22	6.26	EPS	PE	看好17年票房增速回暖
中国国旅	旅游综合II	57.27	559.09	-0.40	16.59	EPS	PE	低估值,三亚今年恢复增长,首都机场和香港机场新增招标存在博弈机会
安琪酵母	农产品加工	21.23	174.95	-2.61	12.33	EPS	PE	2017年公司有望量化齐升,外延式并购值得期待

股市表现

• 德国DAX微涨0.20%，纳斯达克指数微跌0.19%。
• 沪深300指数微跌0.33%，创业板指下跌0.90%。

债券市场

• 中证全债微涨0.09%，中债信用债总金价微跌-0.01%。
• 美国10年期国债收益率微跌-1.41%，中国5年期国债收益率微跌-0.42%。

汇率

• 美元兑人民币微跌-0.16%，欧元兑美元微涨0.16%。
• 美元指数微涨0.02%，美元兑日元微涨0.38%。

主题行业表现

• 涨幅前五名：长江经济带、黄金珠宝、军民融合、上海自贸区、北部湾自贸区。
• 涨幅后五名：无线充电、区块链、生物育种、西藏振兴、宽带提速。

海外行业表现

• 金融指数微跌-0.48%，能源指数微跌-0.41%。
• 保健指数微涨0.36%，信息技术指数微涨0.10%。

海外主题表现

• 涨幅前五名：全球银矿开采、全球金矿开采、加拿大中游石油天然气、全球金矿勘测、全球健康服务。
• 涨幅后五名：全球太阳能、BRIC电子商务、德国机械制造、中国太阳能、全球铜矿开采。

策略组分析师介绍

• 王君：华创证券首席分析师，南开大学经济学硕士，曾任职于中信建投证券。
• 范子铭：华创证券分析师，中国人民大学经济学硕士，曾任职于东兴证券、华夏基金、中国出口信用保险公司。
• 徐驰：华创证券分析师，上海对外经贸大学经济学硕士，曾任职于中泰证券。

华创行业公司投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10% -20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5% - 5%。
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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华创证券研究所地址

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