20220522-天风证券-信用市场周报_隐性债务问责怎么看__25页_2mb

隐性债务问责怎么看？

核心内容

财政部于2022年5月18日发布《关于地方政府隐性债务问责典型案例的通报》，标志着隐性债务监管工作进入常态化阶段。此次通报与2017-2018年财政部披露的问责案例相比，在多个方面存在显著差异，包括披露部门、问责起因、问责力度、问责时效和问责要求等。

主要观点

• 监管重心转变：此次问责更偏向风险教育与底线警示，而非之前的雷霆万钧式遏制。
• 政策导向明确：强调“有序”与防范“处置风险的风险”，在当前经济压力下，财政系统再次强化对地方政府和平台融资的监管。
• 城投融资改善：尽管存在隐性债务，但城投平台融资规范性明显增强，新增隐债概率较低，且地方政府和企业有动力推动隐债化解。
• 市场反应积极：当前城投信用状态仍被看好，建议关注后续融资改善趋势。

关键信息

1. 隐性债务问责的背景与意义

• 财政部自2018年后首次重新挂网披露问责案例，引发市场广泛关注。
• 此次问责是为贯彻落实党中央、国务院关于隐性债务终身问责、倒查责任的要求，旨在形成震慑，推动问责工作。
• 市场普遍认为，此次通报是财政系统在新一轮融资放松背景下，强化红线与底线的举措。

2. 与2017-2018年问责案例的对比

3. 问责案例特征

• 新增隐性债务为主：8个案例中，均涉及新增隐性债务，仅2个案例涉及化债不实。
• 违规方式多样：包括政府购买服务、PPP项目、国有企业举债、占用资金等方式。
• 项目类型：多数案例涉及公益性项目，反映地方政府在财政压力下仍依赖此类项目融资。
• 问责对象：主要为融资平台公司负责人、政府领导及相关部门人员，处罚力度相对温和。

4. 隐性债务监管是否会进一步加强？

• 高层表态显示，严控新增隐性债务的基调不变，但并未出现进一步加强的信号。
• 隐债化解工作正常推进，偶有新增隐债，但整体可控。
• 政策导向强调“有序”与“防范处置风险的风险”，预计未来政策不会轻易改变。

5. 隐性债务与“合理融资需求”的关系

• “合理融资需求”指在合规前提下，对在建项目的资金保障。
• 公益性项目仍依赖财政资金，而准公益性和经营性项目则有更灵活的融资方式。
• 合规是前提，政府承诺函、担保等不得作为融资依据。
• 金融机构已对隐债主体融资进行限制，如不能新增流动资金贷款或债券额度。

小结

此次财政部的隐性债务问责案例，是隐债监管进入常态化的体现。与2017-2018年相比，问责更偏向风险教育与底线警示，表明政策重心从“坚决遏制”转向“有序管控”。当前隐债监管政策仍以“有序”和“防范处置风险的风险”为原则，推动隐债化解工作，同时保障合理融资需求。城投平台融资规范性增强，隐债规模增长受限，整体信用状态仍被看好。