隐性债务五问五答_从化债方案谈起_21页_1mb

报告摘要

隐性债务五问五答总结

核心内容概述

本研报围绕地方政府隐性债务问题展开，从隐性债务规模、化解方案特点、化解路径分析、债务置换开展情况以及未来可能开展置换的地区等方面进行了系统梳理。整体来看，隐性债务问题依然严峻，化解路径需结合政策引导与市场力量共同推进，债务置换因其可行性较高，成为当前重点探索方向。

主要观点

隐性债务规模估算
- 隐性债务统计时点为2018年8月以前，举债主体包括国有企业、政府及其部门、机关事业单位。
- 隐性债务规模估算范围在32-44万亿元之间，其中：
  - 国有企业债务通过城投融资平台的有息债务匡算，约为30.21万亿元；
  - 政府长期支出责任通过三种模式（政府购买服务、政府投资基金、PPP）的总规模乘以一定比例折算，规模区间为32.92-43.74万亿元。
隐性债务化解方案特点
- 化债时长普遍为5-10年，部分地区提前至2020或2021年；
- 偿债主体坚持谁举债、谁偿还的原则，但部分地区或有债务仍由政府承担；
- 偿债资金来源包括财政资金、盘活国有资产、PPP、ABS、债务置换等方式；
- 债务置换成为重点路径，但受制于国开行与商业银行的资产扩张空间。
隐性债务化解路径分析
- 财政资金是最直接的化解方式，但受限于财政收入增速放缓及房地产市场受限，实际操作难度较大；
- 盘活国有资产有一定缓解作用，但实际变现价值与账面价值差距较大，操作难度高；
- PPP和ABS方式中，PPP因政策规范而增速放缓，ABS发展势头良好但规模仍小；
- 债务置换可行性更高，国开行作为政策引导者，商业银行具备较大的资产扩张空间，成为潜在参与主体。
隐性债务置换开展情况
- 镇江、湘潭、南京、遵义、南通等地已与国开行开展合作，山西交控完成债务重组；
- 国开行的化债能力有限，商业银行作为市场化主体，虽有置换空间，但不会盲目推进，仅选择个别地区开展；
- 被报道地区的债务压力大、偿债能力强，具备优先开展置换的条件。
未来可能开展隐性债务置换的地区
- 基于偿债压力和偿债能力指标，筛选出38个地级市，其中唐山、哈尔滨、昆明、盐城、南充、绵阳、龙岩等地区具备较高可能性；
- 指标体系包括：
  - 偿债压力：债务率（60%）、票面利率（20%）、剩余期限（20%）；
  - 偿债能力：GDP（60%）、省会城商行资本充足率（20%）、商业银行不良贷款率（20%）。