20240429-国元证券-安井食品-603345.SH-安井食品2023年报及2024年一季报点评_经营持续稳健增长_提高分红回报股东_3页_1mb

安井食品2023年报及2024年一季报点评总结

报告要点速览

• 公司2023年实现营收1404.5亿元（同比增长15.29%），归母净利147.8亿元（同比增长34.24%），扣非归母净利136.5亿元（同比增长36.80%）。

• 2024年第一季度，公司实现营业总收入375.5亿元（同比增长17.67%），归母净利43.8亿元（同比增长21.24%），扣非归母净利42.0亿元（同比增长21.56%）。

• 公司每股派发现金分红达1.775元，2023年累计分红率达53.17%，分红力度较大。

核心业务表现

产品结构持续推进，增速分化显著

1. 传统速冻调制食品表现稳健：

   • 2023年各类产品收入分别增长5.40%、10.22%、11.76%、29.84%（扣除部分下降项）。
   • 菜肴制品增速最快，主要受益于新品牌“安井小厨”以及“柳川-伍香”并表贡献。
   • 单价稳步提升（除鱼糜制品外），反映产品结构优化和加价能力增强。

2. Q1亮点突出，鱼糜制品增长强劲：

   • 水产品（鱼糜制品）增速达31.48%，明星新品“丸之尊”贡献显著，亦得益于锁鲜包装产品销售放量。
   • 电商渠道增长亮眼，尤其直播电商成为重要驱动力，抖音、快手平台表现尤为亮眼。

3. 渠道与区域协同：

   • 各渠道中经销渠道（占81%）继续主导增长，但商超略有下滑。电商渠道增长迅猛（+1459.2%），是增长亮点。
   • 按地区看，华北、西北地区增速最快（同比+28.1%/21.0%），华东地区仍为最大市场（占43%），各地区均保持正增长。

盈利能力显著增强

• 2023年毛利率提升至23.21%（同比+1.25pct），归母净利率升至10.52%（同比+1.49pct），反映成本控制与规模效应。
• 费用率持续优化：销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.57pct、0.07pct、0.09pct、0.02pct。
• 2024年一季度毛利率继续提升至26.55%（同比+1.85pct），但净利率涨幅收窄，主要因销售、管理、财务费用同步上升，资产减值损失加码。

投资建议与风险提示

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利稳步增长（增速14.22%-12.86%），对应动态PE处于15-12倍区间。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险：食品安全风险、原材料价格波动、政策审查等。

重点关注

• 营收与净利润的可持续增长情况。
• 电商与新渠道的拓展效率。
• 单位盈利能力的边际变化。

注：相关财务数据单位可能含笔误，请结合原始报告及官方财报核实。