20140701-光大证券-医药生物_新政策红利_下回归创新本质_53页_2mb

“新政策红利”下回归创新本质总结

核心内容

本文围绕“新政策红利”背景下医疗行业的结构调整与需求释放，提出在医保控费前提下，医药行业投资应注重政策导向内的红利与政策外的创新本质。重点分析药品、医药商业、医疗服务和医疗器械四个子行业，并提出具体的投资策略和推荐标的。

主要观点

• 医保控费是长期趋势，但调控思路正在发生变化，从“单边降价”转向“结构调整”与“释放需求”并重。
• 国家通过市场化和国家管控并举的方式，推动医疗行业优化资源配置，提升效率。
• 在政策红利中，重点推荐基药、低价药和具有创新优势的公司，同时关注进口替代与新兴需求。
• 医药商业板块在招标集中度提升过程中，估值与业绩将同步提升。
• 医疗服务板块受益于政策利好，推荐具备资源与管理能力的公司。
• 医疗器械行业增长潜力大，关注进口替代和新兴技术如移动医疗、智慧医疗等。

关键信息

1. 药品板块

• 政策红利：基药和低价药是政策鼓励方向，关注具有品牌、渠道优势及低价药占比高的企业。
• 创新机会：单抗药物是生物药的重要方向，建议关注下半年相关催化剂。
• 推荐标的：乐普医疗、凯利泰、山大华特、国药一致、人福医药、白云山、中新药业、华润三九、云南白药、桂林三金、同仁堂、华润双鹤等。
• 低价药目录：国家允许低价药自主定价，关注独家品种及具有品牌溢价的公司。

2. 医药商业

• 集中度提升：招标是推动行业集中度提升的重要因素，预计2014-2015年为招标大年。
• 估值提升：伴随招标进程，板块估值将提升，行业业绩增速有望提高。
• 推荐标的：具备渠道和政企资源优势的龙头商业公司，以及创新业务带来高弹性的区域性商业龙头。

3. 医疗服务

• 政策利好：医疗服务迎来黄金十年，社会资本进入推动行业增长。
• 长期趋势：医疗服务需求增长强劲，政府通过政策提高资源配置效率。
• 推荐标的：具备资源优势和管理能力的公司，如爱尔眼科、鱼跃医疗、迪安诊断等。

4. 医疗器械

• 进口替代：国家鼓励国产器械采购，推动进口替代。
• 新增需求：移动医疗、智慧医疗等新兴领域带来新增需求。
• 推荐标的：具备传统需求进口替代能力的公司，以及具备新商业模式的公司。

投资策略

• 政策内看红利：关注基药、低价药目录及医保目录调整带来的机会。
• 政策外看创新：寻找具备创新能力、产品储备丰富的公司。
• 结构分析：从药品、服务、器械三个维度分析行业结构调整带来的投资机会。
• 市场趋势：在医保控费背景下，需求端被压制，但政策推动下的供给端优化带来新的投资机会。

风险提示

• 药品降价幅度超预期；
• 新药研发进程不达预期；
• 医疗服务和器械政策执行力度不达预期。

盈利预测及估值

分析师信息

• 分析师：江维娜
• 执业证书编号：S0930513060003
• 联系方式：021-22169102 / jiangwn@ebscn.com

联系人信息

• 孙媛媛：021-22169123 / sunny@ebscn.com
• 范强旺：021-22169164 / fanqw@ebscn.com

行业与上证指数对比图

总结

本文系统分析了医保控费背景下医疗行业的结构调整与需求释放，提出了在政策红利和行业创新之间寻找投资机会的策略。重点推荐药品板块中的基药、低价药企业，以及医药商业、医疗服务和医疗器械领域的优质公司。同时，强调了政策导向下的行业变化，如进口替代、招标集中度提升等，为投资者提供了清晰的投资框架和逻辑。