20240425-国投证券-海泰新光-688677.SH-业绩因库存周期现阶段性波动_存量出清+新品增量有望带来经营回暖_6页_997kb

海泰新光（688677.SH）公司快报及投资分析总结

核心业绩波动

公司2023年业绩较大幅度下滑：营业收入47亿元，同比减少131%；归母净利润14.6亿元，同比减少2019%。2023年第四季度继续下滑，收入和净利润同比分别下降244%和3554%。下滑主要由于大客户备货周期和库存积压，但若剔除库存因素，主营业务增长仍保持连续性。

业务结构

• ODM/OEM业务：2023年收入同比下降7.8%，OEM业务下降11%。主要受美国客户全球备货周期变化影响。
• 自主品牌产品：2023年收入同比增长91.27%，国内市场表现强劲，内窥镜产品增速约83%。

研发与新品

公司研发强度持续增强，2023年研发支出增长1001%，占营收比例达14%。现积极布局内窥镜核心部件、整机产品及临床光学成像解决方案。产品线扩展包括4K内窥镜系统、新型4mm宫腔镜、泌尿科和妇科内窥镜等，预计2024年中批量上市。

投资建议

国投证券维持公司“买入-A”评级，上调业绩预期：2024-2026年收入增速分别为342%、301%、274%，净利润增速为581%、319%、303%，目标价567元，对应2024年30倍动态市盈率。

风险提示

公司面临国际贸易不确定性、库存消化进度变化、国内医疗政策调整及新品推广进度波动等风险挑战。

总结

短期内业绩受库存周期影响，OEM下滑较大，但自主品牌业务实现高速增长且产品布局多元。公司研发驱动产品迭代，未来成长性显著，建议投资者关注恢复节奏并把握中长期机会。