20221020-浙商证券-海泰新光-688677.SH-海泰新光点评报告_三季度业绩快速增长_全年增速有望提升_4页_1mb

海泰新光（688677）总结

核心内容

海泰新光在2022年第三季度实现收入和利润的快速增长，显示出公司在医疗设备领域的强劲发展势头。公司全年业绩有望继续提升，且未来两年（2023-2024年）亦有较大增长空间。

主要观点

• 业绩表现优异：2022年前三季度营业收入3.40亿元，同比增长56%；归母净利润1.40亿元，同比增长53%。其中，Q3收入1.43亿元，同比增长74%；归母净利润0.60亿元，同比增长82%。
• 增长动力强劲：三季度增长主要得益于史赛克等上游厂商需求增加，以及美元汇率升值带来的外销收入增长。公司与史赛克的合作持续深化，产品供应稳定，未来增长可期。
• 产品与市场拓展：公司在内窥镜、光学板块等业务上实现快速增长，同时在整机产品方面也有显著进展，已获批白光内窥镜整机、共聚焦显微影像仪、内窥镜荧光整机等产品，正在山东省内进行临床试用。
• 盈利能力稳健：公司毛利率保持在63%-67%之间，净利率稳定在35%左右，显示出较强的盈利能力。尽管销售费用率和研发费用率可能略有上升，但整体盈利水平仍有望维持较高水平。
• 未来增长预期：预计2022-2024年公司营业收入将分别达到5.04亿元、6.87亿元、8.91亿元，同比增长分别为62.75%、36.34%、29.71%；归母净利润分别为1.81亿元、2.43亿元、3.12亿元，同比增长分别为53.47%、34.66%、28.58%。
• 投资评级：维持“增持”评级，预计公司未来表现将优于沪深300指数，涨幅在10%-20%之间。

关键信息

客户与产品

• 主要客户：史赛克是公司的重要客户，其订单持续增长，带动公司收入提升。
• 产品线拓展：公司在内窥镜、光学板块等产品上实现快速增长，同时在整机产品方面也有布局。

财务表现

• 收入增长：2022年前三季度收入增长56%，Q3增长74%。
• 净利润增长：2022年前三季度净利润增长53%，Q3增长82%。
• 毛利率与净利率：Q3毛利率为66%，净利率为41%，与2021年Q3基本相当。
• 盈利预测：预计2022-2024年毛利率将维持在63%-67%之间，净利率略有下降，但仍保持较高水平。

财务指标

• 资产负债率：预计2022-2024年资产负债率将从7.37%上升至9.59%。
• 流动比率与速动比率：预计2022-2024年流动比率和速动比率将有所下降，但仍保持在合理水平。
• 估值比率：预计2022-2024年P/E将从92.83下降至34.94，P/B也将从10.02下降至5.98，EV/EBITDA从56.45下降至26.68。

风险提示

• 史赛克营收波动的风险；
• 整机销售不及预期的风险；
• 新冠疫情持续的风险；
• 研发不及预期的风险；
• 政策变动的风险。

相关报告

1. 《史赛克订单持续增长，全年收入高增长可期——海泰新光点评报告》2022.08.26
2. 《海泰新光年报及一季报点评：订单快速增长，业绩放量可期》2022.04.25
3. 《【浙商医药】海泰新光深度：内窥镜纵向拓展整合者》2021.12.18

投资建议

• 投资评级：增持（维持）
• 分析师：孙建
• 执业证书号：S1230520080006
• 联系方式：02180105933，sunjian@stocke.com.cn
• 研究助理：司清蕊，siqingrui@stocke.com.cn

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