20220824-浙商证券-海泰新光-688677.SH-海泰新光点评报告_史赛克订单持续增长_全年收入高增长可期_4页_1mb

海泰新光（688677）2022年半年报点评总结

核心内容概览

海泰新光2022年半年报显示，公司上半年实现营业收入1.96亿元，同比增长44.7%，归母净利润0.80亿元，同比增长35.8%。其中内窥镜器械收入增长显著，达1.44亿元，同比增长55.0%，主要得益于疫情恢复后史赛克订单的大幅增长。公司盈利能力较强，毛利率为65.81%，高于去年同期，同时销售、管理费用率均有所下降，财务费用率为负，整体维持高盈利水平。

主要观点

1. 收入增长显著，全年高增长可期

• 2022H1收入增长：公司营业收入同比增长44.7%，归母净利润增长35.8%，其中内窥镜器械收入同比增长55.0%，成为主要增长动力。
• 史赛克订单增长：公司作为史赛克的重要供应商，其订单增长显著，2022年下半年4K荧光腹腔镜量产将推动订单进一步增加。
• 产能释放预期：随着三季度产能释放，公司全年收入增长确定性较强，预计全年收入将实现高增长。

2. 横向与纵向拓展打开成长空间

• 横向拓展：公司光学板块收入同比增长22.1%，重点发展与丹纳赫的显微镜合作项目、掌静脉应用等，预计2022-2024年该板块收入将保持30%-50%的快速增长。
• 纵向拓展：公司已获批白光内窥镜整机、共聚焦显微影像仪、内窥镜荧光整机等产品，整机营销网络建设将成为下半年重点，有望带动整体收入提升。

3. 盈利能力稳健，费用率优化

• 毛利率：2022H1毛利率为65.81%，高于2021H1的64.97%，公司具备较强的产业链定价能力。
• 费用率变化：销售费用率、管理费用率、财务费用率均有明显下降，研发费用率略有上升，但整体仍维持高盈利能力。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司盈利能力将略有下降，但基于其较强的产业链地位，仍将保持较高的利润率。

关键信息

财务预测

财务比率

投资评级

• 股票投资评级：增持（维持），预计未来6个月相对沪深300指数表现在+10%至+20%之间。
• 行业投资评级：看好，若行业指数表现优于沪深300指数，则公司股票表现更具吸引力。

风险提示

• 史赛克营收波动的风险；
• 整机销售不及预期的风险；
• 新冠疫情持续的风险；
• 研发投入不及预期的风险；
• 政策变动的风险。

总结

海泰新光在2022年上半年表现出强劲的业绩增长，主要受益于史赛克订单的增加和内窥镜器械业务的扩张。公司毛利率保持高位，费用率整体优化，显示出良好的盈利能力。未来随着产能释放、光学板块拓展以及整机产品销售的推进，公司有望实现全年高增长。尽管盈利能力预计略有下降，但凭借其在供应链中的不可替代性及较强的定价能力，公司仍具备长期增长潜力。当前投资评级为“增持”，建议投资者关注其未来增长机会。