20250117-华源证券-海泰新光-688677.SH-深耕内镜上游_整机业务打开成长空间_13页_1mb

海泰新光（688677SH）首次覆盖报告总结

投资评级：买入（首次）

关键要点：海泰新光成立于2003年，专注于医用内窥镜和光学产品业务，核心技术包括光学技术、精密机械技术、数字图像技术和电子技术四大平台，与全球头部医疗器械制造商史赛克深度合作，提供高清荧光内窥镜等产品，营业收入稳定在60%以上。

市场前景：全球硬镜市场2015-2024年复合增长率49%，荧光硬镜市场增速更快；国内硬镜市场2019-2024年复合增长率110%，荧光硬镜需求快速增长，预计将推动公司增长。

盈利预测：预计2024-2026年营业收入依次为432亿元、586亿元、737亿元，同比增长率-820%、3567%、2575%；归母净利润依次为115亿元、207亿元、271亿元，增长率-2083%、7950%、3084%。当前股价PE分别为40x、23x、17x。

风险提示：主要风险包括单一客户史赛克占比过高（2023年约60%）、新产品推广不及预期以及市场竞争加剧。基于公司技术积累和整机业务布局，予以“买入”评级，需关注境外库存出清和采购需求回暖。

总体评价：公司作为内窥镜上游龙头企业，受益于荧光技术革新和全球市场扩张，但短期内受库存影响业绩承压，长期增长潜力大。建议投资者关注，首次覆盖给予买入推荐。

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