20211028-国元证券-海泰新光-688677.SH-海泰新光2021年三季报点评_业绩逐步回暖_4K整机系统获批在即_3页_1mb

报告摘要

海泰新光在2021年前三季度实现了营收和净利润的同比增长，业绩逐步回暖，尤其是第三季度表现突出。公司正积极拓展整机系统业务，并推进多项在研产品的审批进程。

业绩增长显著：
2021年前三季度公司实现营收2.18亿元，同比增长9.65%；归母净利润0.92亿元，同比增长21.62%。其中，第三季度营收同比增长29.50%，归母净利润同比增长30.24%。
核心产品贡献突出：
医用内窥镜器械在第三季度营收占比达77.19%，主要得益于模组类产品需求增加。公司与全球荧光腹腔镜龙头史赛克深度绑定，有助于进一步推动业绩增长。
盈利能力稳定：
公司前三季度毛利率为64.82%，同比微增0.03个百分点，显示盈利能力保持稳定。费用率方面，管理费用率下降，销售费用率和研发费用率有所上升，主要由于加大整机系统推广和销售渠道建设投入。
4K整机系统获批在即：
公司1080p白光整机系统已获批并商业化，4K摄像系统正在进行技术审评，预计年底获批。此外，4K荧光胸腔镜、关节镜、宫腔镜等产品也在稳步推进注册和生产准备，未来有望为公司带来新的业绩增长点。
产品线持续扩展：
非接触式掌静脉模组及终端设备已实现实际应用，多个型号设备进入量产准备阶段，预计逐步贡献业绩增量。

财务预测：
预计2021-2023年公司营收分别为3.37亿元、4.68亿元、6.24亿元，归母净利润分别为1.24亿元、1.68亿元、2.17亿元，EPS分别为1.33元、1.81元、2.34元，对应PE分别为70倍、51倍、40倍。
投资建议：
国元证券维持“买入”评级，认为公司深度绑定海外龙头，且自主品牌整机业务成长空间广阔。
风险提示：
包括市场竞争加剧、疫情影响海外销售、产品研发不及预期、带量采购政策等风险。

毛利率与净利率：
公司毛利率稳定在64.82%左右，净利率从28.45%提升至36.63%，盈利能力增强。
费用率变化：
销售费用率从1.74%升至4.04%，管理费用率从13.18%降至10.88%，研发费用率从9.49%升至12.24%，财务费用率从-3.24%降至-0.89%。
资产负债情况：
公司资产负债率从31.84%下降至6.33%，偿债能力增强。流动比率和速动比率均显著上升，显示短期偿债能力良好。
现金流状况：
公司经营活动现金流在2021年有所下降，但整体保持正向；投资活动现金流在2021年大幅增加，主要由于资本公积增加；筹资活动现金流亦有显著变动，显示公司融资能力较强。