20210331-安信证券-锦江酒店-600754.SH-20年业绩符合预期_降费效果持续体现_全年新开店再创新高_10页_1mb

锦江酒店2020年报及2021年经营计划总结

核心内容概览

锦江酒店（600754.SH）于2021年3月31日发布了2020年度业绩报告，展示了其在疫情冲击下的经营状况及未来的发展规划。

2020年业绩表现

• 营业收入：98.98亿元，同比下降34.45%
• 归母净利润：1.10亿元，同比下降89.91%
• 扣非后归母净利润：-6.70亿元，同比下降175.05%
• 2020年第四季度营收：28.95亿元，同比下降24.15%
• 2020年第四季度归母净利润：1.91亿元，同比下降186.96%
• 2020年第四季度扣非后归母净利润：-2.65亿元，同比下降385.79%

RevPAR表现

• 境内整体酒店：RevPAR为119.24元，同比下降24.18%
• 境内成熟酒店：RevPAR为132.73元，同比下降24.88%，入住率下降12.70%，但平均房价上升10.13%
• 境外整体酒店：RevPAR为19.84欧元，同比下降46.55%，入住率下降27.8%，平均房价下降6.49%

加盟店扩张

• 全年新开业酒店：1842家，净增892家
• 加盟店占比：提升至90.07%
• 中端酒店客房占比：提升至55.74%
• 储备门店：已签约未开业酒店5052家，较年初增加508家
• 有效会员总数：达到1.59亿人

期间费用率与净利率

• 2020年期间费用率：33.91%，同比下降46.45%
• 销售费用率：6.82%，同比下降44.10%
• 管理费用率：23.20%，同比下降3.80%
• 财务费用率：3.63%，同比上升1.38%
• 研发费用率：0.26%，同比上升0.08%
• 2020年净利率：2.42%，同比下降6.05%
• 2020年第四季度净利率：-4.33%，同比下降11.20%

主要观点与关键信息

2020年业绩分析

• 锦江酒店2020年整体业绩受疫情影响明显，营收和净利润大幅下滑，但整体表现符合预期。
• 境内酒店：尽管RevPAR下降，但成熟酒店平均房价有所提升，显示公司通过产品结构优化提升了盈利能力。
• 境外酒店：受疫情影响严重，RevPAR大幅下降，是公司整体业绩下滑的主要原因。

加盟店与品牌策略

• 加盟店扩张持续，全年净增892家，加盟店占比提升至90.07%，显示公司对轻资产模式的重视。
• 中端酒店成为增长主力，客房占比提升至55.74%，显示公司战略向中高端市场倾斜。
• 维也纳酒店表现优于集团，成为业绩亮点。
• 老锦江系归母净利正增长，显示其业务稳定性。

2021年经营计划

• 营收目标：135.3亿元，同比增长36.7%
• 开店计划：新开业酒店1500家，签约2500家
• “一中心三平台”战略：继续推进，以提高管控力和运营效率
• 国企改革与市场化改革：持续推进，有助于降费和提升盈利能力
• 人才战略：加强培训资源的协同，优化组织架构和人才配置

投资建议与估值

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：69.39元
• 2021-2023年盈利预测：
  • 营收分别为150.0亿元、177.8亿元、195.9亿元，增速分别为+51.6%、+18.5%、+10.2%
  • 归母净利润分别为13.49亿元、18.24亿元、22.82亿元，增速分别为+1126.3%、+35.2%、+25.1%
• 估值指标：
  • PE：2021E为39.4倍，2022E为29.2倍，2023E为23.3倍
  • PB：2021E为3.9倍，2022E为3.6倍，2023E为3.3倍
  • EV/EBITDA：2021E为10.7倍，2022E为14.8倍，2023E为7.2倍

风险提示

• 经济不景气可能导致住宿需求下降，影响业绩
• 中端酒店市场竞争加剧可能对经营产生压力
• 整合效果不及预期可能影响战略实施效果

总结

锦江酒店在2020年面对疫情冲击，通过加盟扩张和产品结构优化，保持了较好的发展势头。尽管整体业绩下滑，但公司通过降费措施和轻资产模式，为未来增长奠定了基础。2021年公司计划通过“一中心三平台”和市场化改革，进一步提升盈利能力，实现营收和利润的快速增长。投资方面，公司被给予买入-A评级，目标价为69.39元，未来三年盈利预测显示公司具备良好的增长潜力。然而，需关注疫情反复、市场竞争加剧及整合效果等潜在风险。