20210831-山西证券-锦江酒店-600754.SH-疫情反复拖累RevPAR复苏进程_新开店计划有序推进_6页_993kb

报告摘要

锦江酒店于2021年8月31日发布中期业绩公告，数据显示公司业绩逐步恢复，但受到2020年同期高基数影响，净利润同比大幅下降。公司通过持续的开店计划和优化业务结构，增强了市场竞争力，维持“增持”评级。

市场表现：
2021年8月30日收盘价为45.51元，年内最高为63.94元，最低为37.89元。公司总市值为578.89亿元，流通A股市值为364.96亿元。
业绩表现：
- 营收：2021年H1实现营收52.63亿元，同比增长28.67%，恢复至2019年同期的73.68%。
- 净利润：归母净利润为464.84亿元，同比减少98.37%，主要由于2020年Q1业绩亏损1.82亿元。扣非归母净利润亏损1.33亿元，同比减少亏损2.45亿元。
- 季度表现：Q2营收29.63亿元，同比增长55.86%，环比Q1增长28.83%；归母净利润1.87亿元，同比增长63.27%，环比扭亏为盈。
费用与利润：
- 毛利率增长16.34个百分点至30.68%。
- 整体费用率下降1.35个百分点至33.36%。
- 销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降，但财务费用率上升1.99个百分点，主要因非公开发行A股及新租赁准则执行。
酒店经营数据：
- 境内中端酒店RevPAR恢复至2019年同期的85.11%，经济型酒店恢复至80.79%。
- 境内整体平均RevPAR恢复至2019年同期的91.1%。
- Q2境内中端酒店RevPAR恢复至92.39%，经济型酒店恢复至92.09%，整体RevPAR恢复至99.55%。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	9898	13560	16678	19180
营业利润（百万元）	278	1507	1970	2362
归属母公司净利润（百万元）	110	1115	1462	1756
EPS（元）	0.10	1.16	1.53	1.83
P/E	455.1	39.2	29.7	24.9
P/B	4.7	3.8	3.5	3.1
EV/EBITDA	137.60	23.92	20.24	17.86

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	-34.45%	37.00%	23.00%	15.00%
毛利率	25.74%	89.50%	89.80%	89.90%
净利率	1.11%	8.22%	8.77%	9.15%
ROE	1.75%	7.12%	8.64%	9.30%
资产负债率	64.53%	60.15%	58.46%	55.92%
净负债比率	17.33%	6.34%	0.15%	-5.41%
流动比率	1.20	1.36	1.51	1.70
速动比率	1.20	1.35	1.50	1.69
总资产周转率	0.26	0.35	0.41	0.45
每股净资产	11.88	14.51	15.98	17.79

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%~20%
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
行业投资评级：
- 看好：行业超越市场整体表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现

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