20210331-东兴证券-锦江酒店-600754.SH-境内复苏维也纳亮眼_看好龙头市占率提升_7页_858kb

报告摘要

锦江酒店（600754）在2020年全年受到疫情影响，营收和净利润大幅下滑，但境内市场已开始复苏，境外业务则因疫情反复表现低迷。公司作为国内酒店行业龙头，凭借其在中高端市场的布局和内部整合，展现出较强的恢复能力和增长潜力。

境内市场复苏显著：2020年全年境内酒店RevPAR下降24.18%，但Q4已基本恢复至疫情前水平，环比增长4.29%。中高端酒店RevPAR恢复优于经济型酒店。
维也纳表现亮眼：维也纳作为公司重点子公司，2020全年营收下降13.56%，但归母净利下降6.44%，Q4归母净利同比大幅增长91.4%，显示其在疫情后恢复能力强。
境外业务受疫情影响：卢浮酒店Q4亏损扩大，全年营收下降67.2%，归母净利亏损96%。欧洲疫情反复导致境外RevPAR同比下降54.13%。
公司扩张战略持续推进：2020年末公司开业/签约门店达9406/14458家，规模稳居国内第一。2021年计划新增门店1500家，签约门店2500家。
内部整合提升效率：公司持续推进中国区整合，优化管理与销售费用，提高经营效率与品牌影响力。
盈利预测乐观：预计2021-2023年营业收入分别为158.9/181.7/197.0亿元，归母净利润分别为14.6/19.6/22.1亿元，EPS分别为1.52/2.05/2.31元。
估值逐步改善：当前PE为36.45倍，预计2021-2023年PE分别为36.45/27.10/24.03倍，估值逐步下降，显示市场对其未来增长信心增强。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	15,099.02	9,897.56	15,887.97	18,167.56	19,700.25
归母净利润	1,092.50	110.21	1,458.86	1,962.06	2,213.10
EPS（元）	1.14	0.12	1.52	2.05	2.31
PE（倍）	48.66	482.19	36.45	27.10	24.03
PB（倍）	4.01	3.99	3.66	3.29	2.96
ROE（%）	8.24	0.83	10.05	12.15	12.30

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
P/E	48.66	482.19	36.45	27.10	24.03
P/B	4.01	3.99	3.66	3.29	2.96
EV/EBITDA	21.32	28.98	14.00	10.41	8.60

分析师：王紫
- 联系方式：010-66554104 / wangzi@dxzq.net.cn
- 执业证书编号：S1480520050002
- 背景：对外经济贸易大学管理学学士，法国诺欧高等商学院管理学硕士，2020年Wind金牌分析师“餐饮旅游行业第三名”
研究助理：刘雪晴
- 联系方式：010-66554026 / liuxq@dxzq.net.cn
- 执业证书编号：S1480120080007
- 背景：中央财经大学经济学硕士，2020年8月加入东兴证券研究所

锦江股份是国内最大的酒店集团，通过收购卢浮、铂涛、维也纳等品牌，形成了多层次、宽领域的全球酒店布局体系。公司门店数量稳居国内第一，2020年签约门店达14458家，显示出强大的市场拓展能力。