20180101-安信证券-医药每周观点_把握政策脉搏_创新药及一致性评价仍是中期投资主线_15页_1mb

医药行业周报总结（2018年1月2日~1月5日）

核心内容

2018年1月2日至1月5日期间，医药行业迎来政策密集出台，CFDA发布《关于鼓励药品创新实行优先审评审批的意见》，明确优先审评的范围包括创新药、首仿药、特定疾病用药等。同时，CFDA发布第一批通过仿制药质量和疗效一致性评价的药品名单，共计13个品种、17个品规，并实时更新《中国上市药品目录集》。这些政策的发布标志着医药供给侧改革的持续推进，创新药和一致性评价成为中期投资主线。

从医保角度看，基金穿底风险仍存在，但政策红利将更多向创新药倾斜，社会药店在医保控费背景下迎来发展机遇，尤其是连锁药店。此外，非医保领域如生长激素、疫苗、化学发光和POCT等，也具备较高的增长潜力。

主要观点

1. 政策导向明确：

   • 创新药及一致性评价成为政策重点支持方向。
   • 优先审评审批制度鼓励药品创新，推动创新药和仿制药快速上市。
   • 《增强制造业核心竞争力三年行动计划（2018-2020年）》推动高端医疗器械产业化，特别是全降解冠脉支架等创新产品。

2. 中期投资主线清晰：

   • 创新药企业及通过一致性评价的仿制药企业将受益于政策红利，迎来价值重估。
   • 医药行业整体估值仍具备防御性，PE均值为36.52X，高于A股整体水平。

3. 重点推荐个股：

   • 中国医药（600056）：受益于渠道下沉和分支扩张，未来业绩增速有望超过30%，给予买入-A评级，目标价40元。
   • 华海药业（600521）：首批通过一致性评价的品种较多，未来有望持续受益，给予买入-A评级，目标价35.5元。
   • 万孚生物（300482）：POCT龙头，新产品集中上市，未来3年收入复合增速有望超50%，给予买入-A评级，目标价98元。
   • 乐普医疗（300003）：创新医疗器械+一致性评价双重受益，给予买入-A评级，目标价27元。
   • 葵花药业（002737）：儿童药领先者，业绩筑底反转，给予买入-A评级，目标价46元。

关键信息

• 首批一致性评价品种：华海药业7个，正大天晴、信立泰、国药致君、成都倍特、海正辉瑞、齐鲁制药各1个，共13个品种、17个品规。
• 医药板块表现：申万医药生物指数本周下跌0.19%，跑赢沪深300指数0.71个百分点。
• 子板块表现：医疗服务板块涨幅最大，为1.22%；生物制品板块跌幅较大，为2.06%。
• 估值变化：医药板块PE均值为36.52X，年初以来估值下杀10.23%，但仍高于A股整体水平。
• 风险提示：医保控费力度加剧，一致性评价配套政策进度不达预期。

重点推荐逻辑

• 中国医药：通过推广和精细化招商体系，提升利润空间，预计2017~2019年净利润增速分别为30%、35%、28%，PEG显著小于1。
• 华海药业：首批通过一致性评价的品种较多，海外品种有望快速通过国内评价，预计2017~2019年净利润增速分别为22.1%、24.7%、36.1%。
• 万孚生物：新产品集中上市，未来3年收入复合增速有望超50%，预计2017~2019年表观收入增速分别为45%、69%、50%，给予买入-A评级。
• 乐普医疗：全降解冠脉支架有望获批，作为创新医疗器械，具备估值溢价潜力，预计2017~2019年收入增速分别为32.79%、30.21%、31.24%。
• 葵花药业：儿童药领先者，业绩筑底反转，预计2017~2019年净利润增速分别为28%、29%、26%，给予买入-A评级。

行业动态

• CFDA发布《关于鼓励药品创新实行优先审评审批的意见》，推动创新药和仿制药快速上市。
• 国家发展改革委发布《增强制造业核心竞争力三年行动计划（2018-2020年）》，鼓励高端医疗器械产业化。
• 江苏省药品集中采购工作领导小组支持创新药和一致性评价仿制药，给予同等待遇。
• CFDA发布《生物制品批签发管理办法》，优化审评流程，强化企业主体责任。

下周重大事件

• 泰格医药：召开临时股东大会，审议设立医疗健康产业美元基金及与泰煜投资共同发起设立投资基金。
• 鲁抗医药、华北制药、佛慈制药、天目药业、普莱柯：召开股东大会或限售股份上市流通。
• 福瑞股份、九芝堂、丽珠集团、葵花药业、迦南科技：限售股份上市流通或复牌。

风险提示

• 医保控费力度加剧。
• 一致性评价配套政策进度不达预期。

近期研究成果

• 《一致性评价专题研究：医药供给侧改革孕育巨大投资机遇，布局时间窗口即将来临》
• 《万孚生物深度报告：POCT龙头步入新产品集中上市收获期，未来业绩增长显著提速拐点到来》
• 《葵花药业深度报告：儿童药领先者，业绩筑底反转且当前估值具有显著优势》
• 《华海药业跟踪报告：管中窥豹，从阿立哌唑看美国仿制药市场变化及未来中国市场发展方向》
• 《天坛生物跟踪报告：中生三所血制资产注入方案落地，蓉生股权持有比例超预期》

投资评级

• 领先大市-A：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 维持评级：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%。

风险评级

• A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。