20180903-中国银河-有色金属行业2018年半年报回顾_业绩增速回落但凸显韧性_紧抓板块结构性机会_25页_1mb

有色金属行业2018年半年报回顾总结

核心内容

2018年有色金属行业上市公司半年报数据显示，营业收入同比增长9.32%，归属于母公司股东净利润同比增长38.45%。尽管行业业绩增速环比有所回落，但绝对增速仍保持较高水平，显示出行业较强的盈利韧性。

2018年第二季度，行业ROE为1.87%，环比下降0.09个百分点。其中，销售利润率从4.02%降至3.40%，是ROE下降的最核心因素。资产周转率上升0.02，支撑ROE上行0.25个百分点；权益乘数略有下降，对ROE产生微弱拖累。

2018年第二季度有色金属行业整体毛利率为11.36%，环比下降0.48个百分点。预计三季度毛利率仍有向下压力，主要因国内宏观经济下行及有色金属价格下跌所致。不过，部分子行业如铜行业毛利率呈上升趋势，而铝行业可能在三季度出现拐点。

主要观点

• 业绩增速回落但保持韧性：尽管行业业绩增速环比下降，但上半年净利润增长仍显著，显示行业盈利能力强。
• ROE小幅下滑：主要由销售利润率下降导致，但整体仍处于较高水平。
• 毛利率下降：受宏观经济和价格下跌影响，毛利率承压，但部分子行业表现良好。
• 现金流改善：经营性现金流同比改善，显示行业运营效率提升。
• 估值处于历史低位：市盈率和市净率均处于2010年以来的最低水平，市场对未来悲观预期明显。

关键信息

一、业绩概览

• 2018H1营业收入同比增长9.32%，净利润同比增长38.45%。
• 2018Q2营业收入同比增长4.94%，净利润同比增长24.58%。
• 超六成企业业绩同比增长，但增速较之前有所减弱。
• 业绩分布开始出现分化，部分企业下滑严重。

二、ROE分析

• ROE从2018Q1的1.96%降至1.87%，环比下降0.09个百分点。
• 销售利润率下降0.62个百分点，是ROE下降的核心因素。
• 资产周转率上升0.02，权益乘数下降0.01，影响ROE走向。

三、毛利率与费用率

• 2018Q2整体毛利率为11.36%，环比下降0.48个百分点。
• 三项期间费用率下降0.30个百分点，但其他费用率上升0.45个百分点，对销售利润率形成拖累。
• 预计三季度毛利率仍有下行压力，受宏观经济和价格下跌影响。

四、库存与运营效率

• 存货占总资产比例从15.85%降至15.73%，库存周转天数从74天降至66天。
• 季节性因素导致库存下降，但整体仍高于2015年以来的平均水平。

五、现金流状况

• 2018Q2经营性现金流同比增长34.88%，环比增长165.30%。
• 部分子行业如稀有金属、金属非金属新材料经营性现金流显著改善。

六、估值水平

• 行业市盈率21倍，市净率2.17倍，处于历史低位。
• 市场对行业未来前景悲观，认为价格下跌风险较大。

投资策略

• 关注氧化铝板块：因环保和国外供应紧张，推荐中国铝业、云铝股份、神火股份。
• 关注钴行业：下游即将进入旺季，建议关注华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业。
• 预期震荡行情：受中美贸易战和美元强势影响，预计三季度有色金属价格以震荡为主，板块整体承压。

风险提示

1. 下游需求萎靡，金属价格大幅下跌。
2. 中美贸易战升级超出市场预期。
3. 美元指数上涨超出预期。

评级标准

• 推荐：行业指数或公司股价表现优于市场平均20%以上。
• 谨慎推荐：行业指数或公司股价表现优于市场平均10%-20%。
• 中性：与市场平均表现相当。
• 回避：行业指数或公司股价表现低于市场平均10%以上。

附录

• 图表目录：包括营业收入增速、业绩增速、ROE、毛利率、库存周转等图表。
• 表格目录：涵盖业绩分布、ROE水平、毛利率、存货周转等数据表格。

以上总结涵盖了有色金属行业2018年半年报的核心内容、主要观点及关键信息，为投资者提供了全面的行业分析与投资建议。