20180903-安信证券-计算机板块中报总结_稳健增长_分化加剧_15页_1mb

计算机板块中报总结

核心内容

2018年中报显示，计算机行业整体业绩稳健增长，但增速较去年同期有所下降。行业整体营收2561.41亿元，同比增速24.49%；净利润165.52亿元，同比增速8.9%；扣非净利润139.23亿元，同比增速14.08%。盈利能力、费用支出及盈利质量均出现下滑趋势，毛利率下降0.7个百分点至28.05%，净利润率下降0.92个百分点至6.46%，扣非净利润率下降0.5个百分点至5.44%。同时，应收账款与营业收入的比重上升至67.83%，经营性现金流净额/营业收入为-15.57%，盈利质量有所下降。

主要观点

• 收入增速回升，利润增速下降：整体收入增速较去年同期有所回升，但利润增速下降，反映出行业盈利压力。
• 板块业绩分化加剧：军工信息化、云计算、医疗信息化和安防子板块表现突出，收入、净利润和扣非净利润增速均位列前茅。
• 基金持仓回升：2018年Q2计算机板块占基金总持仓比重为4.46%，已恢复至2016年Q4水平，显示出市场对板块的重新配置。
• 市盈率下降：2018年Q2计算机行业总体市盈率（TTM）为54.21，较Q1大幅下降，可能与市场情绪改善有关。
• “抱团”现象明显：基金重仓的计算机板块公司中，前十大持仓市值占比达50.85%，显示资金向头部公司集中。

关键信息

1.1 整体收入与利润情况

• 营收：2561.41亿元，同比增速24.49%。
• 净利润：165.52亿元，同比增速8.9%。
• 扣非净利润：139.23亿元，同比增速14.08%。
• 毛利率：28.05%，同比下降0.7个百分点。
• 净利润率：6.46%，同比下降0.92个百分点。
• 扣非净利润率：5.44%，同比下降0.5个百分点。
• 应收账款占比：67.83%，同比上升1.27个百分点。
• 存货占比：39.55%，同比上升0.69个百分点。
• 经营性现金流净额/营收：-15.57%，同比下降0.67个百分点。

1.2 板块业绩分化

• 收入增速前五行业：军工信息化（37.33%）、企业信息化（37.1%）、IT硬件（29.8%）、云计算（27.04%）、医疗信息化（23.01%）。
• 净利润增速前五行业：军工信息化（55.41%）、云计算（31.37%）、信息安全（29.08%）、安防（26.00%）、软件（25.45%）。
• 扣非净利润增速前五行业：军工信息化（105.33%）、云计算（56.05%）、安防（28.81%）、IDC（27.29%）、智慧城市（27.04%）。

1.3 Q2单季度表现

• 收入增速：25.49%，同比增速中位数17.10%。
• 净利润增速：13.02%，同比增速中位数9.39%。

1.4 三季报业绩预告

• 平均净利润增速：15%。
• 高景气行业：军工信息化（130.5%）、智慧城市（30%以上）、医疗信息化（30%以上）、信息安全（30%以上）、安防（30%以上）。
• 负增长行业：金融IT及服务（-10.61%）、移动支付（-90%）、交通IT（-15%）、智能汽车（-28.56%）、软件（15%）、大数据与人工智能（2.61%）。

1.5 基金持仓分析

• 持仓市值：2018年Q2基金持有计算机板块总市值为403亿元，环比增长27.53%。
• 前十大持仓公司：浪潮信息、航天信息、广联达、中科曙光、汉得信息、美亚柏科、卫宁健康、新北洋、恒华科技、华宇软件。
• 加仓前10名：浪潮信息、航天信息、美亚柏科、卫宁健康、新北洋、广联达、恒华科技、汉得信息、二三四五、北信源。
• 减仓前10名：飞利信、赢时胜、启明星辰、蓝盾股份、神州数码、东软集团、久其软件、全志科技、四维图新、科蓝软件。

1.6 市盈率波动

• 2018年Q2市盈率（TTM）：54.21，较Q1大幅下降。
• 2016Q4-2018Q1市盈率趋势：整体上升，2018Q2出现回调。

投资建议

• 重点推荐股票：浪潮信息、广联达、用友网络、东华软件、超图软件、佳发教育、恒华科技、泛微网络、长亮科技、润和软件。
• 高景气细分领域：医疗信息化、云计算、军工信息化、安防等。

风险提示

• 行业发展不及预期
• 行业竞争加剧

附表：首选股票列表