有色金属行业2018年半年报回顾：业绩增速回落但凸显韧性，紧抓板块结构性机会-20180903-银河证券-25页-1mb

有色金属行业2018年半年报回顾与投资策略总结

核心内容

2018年上半年，中国有色金属行业整体表现如下：

• 营业收入同比增长 9.32%，净利润同比增长 38.45%。
• 2018Q2营业收入同比增长 4.94%，净利润同比增长 24.58%。
• 行业整体ROE为 1.87%，环比2018Q1下降 0.09个百分点，主要受销售利润率下降影响。
• 行业毛利率为 11.36%，环比下降 0.48个百分点，预计2018Q3仍有下行压力。

主要观点

1. 业绩增速回落但盈利韧性凸显

• 2018H1净利润增速 38.45%，虽然环比Q1下降 18.07个百分点，但绝对增速仍处于较高水平。
• 行业盈利增长持续 8个季度，体现出一定的盈利韧性。
• 2018Q2主营业务增速 36.76%，高于业绩增速 24.58%，显示主营业务的强劲表现。

2. 行业ROE小幅下滑，但维持高位

• 2018Q2 ROE为 1.87%，整体处于历史较高水平。
• 销售利润率下降 0.62个百分点，是ROE下滑的主因。
• 资产周转率上升 0.02，权益乘数下降 0.01，对ROE产生部分支撑与拖累。

3. 业绩分布出现分化

• 超六成企业业绩同比增长，但增速较前一季度有所减弱。
• 2018Q2业绩增速在 -50%以下 的公司占比 22.73%，仍是最大区间。
• 业绩增速在 100%以上 的公司占比 20%，显示部分子行业表现较好。

4. 子行业表现分化

• 金属非金属新材料业绩改善最为突出，净利润同比增长 59.36%。
• 铜行业景气度持续强化，净利润同比增长 114.79%。
• 钴锂行业受新能源汽车补贴政策影响，业绩增速环比大幅下滑。
• 锌行业因新矿山投产，业绩增速明显回落。

5. 现金流状况改善

• 2018Q2经营性净现金流同比增长 34.88%，环比增长 165.30%。
• 稀有金属、金属非金属新材料经营性净现金流同比大幅增长。
• 稀土、钨、磁性材料经营性净现金流同比下滑，其中稀土接近历史最低值。

6. 估值处于历史低位

• 2018年行业市盈率仅为 21x，市净率 2.17x，接近2010年以来最低水平。
• 估值低迷反映了市场对未来有色金属价格下跌的悲观预期。

关键信息

行业整体趋势

• 受中美贸易战、美元走强及国内宏观经济下行影响，行业价格在二季度中下旬疲软。
• 预计2018Q3有色金属价格将维持震荡，业绩承压，板块难有整体行情。

投资策略

• 推荐关注 氧化铝板块，因其受环保影响原料供应紧张，价格有望上涨。
• 推荐企业：中国铝业、云铝股份、神火股份。
• 钴价在三季度或迎来反弹，建议关注 华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业。

风险提示

1. 下游需求萎靡，金属价格大幅下跌。
2. 中美贸易战升级超出市场预期。
3. 美元指数上涨超出预期。

结论

有色金属行业在2018年上半年虽业绩增速有所回落，但盈利韧性依然较强，部分子行业表现亮眼。然而，随着全球市场风险偏好下行，预计三季度行业价格将面临下行压力。建议投资者关注具备高自给率的氧化铝板块及即将进入旺季的钴行业，同时需警惕潜在的市场风险。