有色金属行业2018年半年报回顾_业绩增速回落但凸显韧性_紧抓板块结构性机会_25页-1mb

报告摘要

有色金属行业2018年半年报回顾总结

核心内容

2018年上半年，有色金属行业整体表现呈现业绩增速回落但盈利韧性依然明显的特点。行业营业收入同比增长 9.32%，归属于母公司股东净利润同比增长 38.45%。尽管受中美贸易战、美元走强及国内宏观经济下行压力的影响，行业在二季度出现价格疲态，但业绩绝对增速仍保持较高水平。预计2018年三季度有色金属价格可能以震荡为主，行业业绩承压，板块难以出现整体性行情。

主要观点

业绩增速回落：2018年H1营业收入增速 9.32%，净利润增速 38.45%；2018年Q2营业收入增速 4.94%，净利润增速 24.58%，环比有所下滑，但绝对增速仍显盈利韧性。
ROE小幅下滑：2018年Q2ROE为 1.87%，环比下降 0.09%，主要由于销售利润率下滑（从 4.02% 到 3.40%），而资产周转率和权益乘数变化不大。
毛利率下降：2018年Q2毛利率 11.36%，环比下降 0.48%，预计Q3仍有向下压力，主要受国内宏观经济下行及美元强势影响。
现金流改善：2018年Q2经营性现金流同比增长 34.88%，部分子行业如稀有金属和金属非金属新材料表现突出。
估值处于历史低位：行业市盈率和市净率分别降至 21x 和 2.17x，几乎处于2010年以来的最低水平。

关键信息

业绩分布

2018H1：超六成企业业绩同比上升，但增速较之前有所减弱。
2018Q2：业绩增速明显分化，22.73% 的公司业绩同比下降，20% 的公司业绩增长超 100%。

子行业表现

金属非金属新材料：业绩改善最为显著，2018Q2净利润同比提升 59.36%。
铜：景气度持续强化，2018Q2净利润同比提升 114.79%。
钴锂：业绩增速持续回落，2018Q2净利润同比下滑，预计Q3毛利率将受到价格下跌影响。
铅锌：业绩增速大幅下滑，2018Q2净利润同比下行 84.94%。
稀土、钨、磁性材料：经营性现金流同比下滑，表现较弱。

现金流与估值

经营性现金流：2018Q2经营净现金流同比增长 34.88%，显示行业运营能力有所改善。
估值水平：行业整体估值处于历史低位，市盈率和市净率分别为 21x 和 2.17x，市场对未来悲观预期明显。

投资策略

关注氧化铝板块：由于铝土矿供应紧张及国外供应问题，氧化铝价格上涨，推荐 中国铝业、云铝股份、神火股份。
关注钴行业：随着下游进入旺季，已充分调整的钴价有望反弹，推荐 华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业。

风险提示

下游需求萎靡，金属价格大幅下跌。
中美贸易战升级超出市场预期。
美元指数上涨超出预期。

评级标准

推荐：行业或公司指数在未来6-12个月超越市场平均回报 20% 及以上。
谨慎推荐：行业或公司指数超越市场平均回报 10%-20%。
中性：行业或公司指数与市场平均回报相当。
回避：行业或公司指数低于市场平均回报 10% 及以上。

总结

2018年上半年，有色金属行业在外部环境压力下仍表现出一定的盈利韧性，尽管业绩增速有所回落，但绝对增速依然较高。行业整体ROE小幅下滑，但维持在较高水平。毛利率的下降成为销售利润率下滑的主要原因，预计三季度仍有下行压力。现金流状况有所改善，但整体估值处于历史低位。投资策略上，建议关注氧化铝和钴行业，以应对未来可能的市场波动。同时，需警惕贸易战升级、美元强势等外部风险因素对行业的影响。

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