20220329-东兴证券-罗莱生活-002293.SZ-疫情对家纺主业扰动小_家居海外需求景气_7页_843kb

罗莱生活（002293）总结

核心内容

罗莱生活是国内家纺行业的龙头企业，拥有罗莱与LOVO两大品牌，业务覆盖家纺和高端家居领域。公司具备低估值、高分红的属性，展现出较强的市场吸引力和投资价值。其家纺业务受疫情影响较小，得益于产品季节性不明显及以期货为主的销售模式，同时线上渠道表现强劲。家居业务通过收购莱克星顿，受益于美国房地产市场的持续景气。

主要观点

• 家纺业务韧性较强：公司家纺主业在疫情下仍保持双位数增长，尤其直营渠道增长显著，线上销售持续发力，增速达40%以上。
• 双品牌战略清晰：罗莱品牌主打高端市场，以线下渠道为主；LOVO品牌主打性价比市场，专注于电商渠道，形成差异化布局。
• 海外业务增长可期：莱克星顿作为知名美式家具品牌，受益于美国别墅住宅市场高景气，成为公司业绩增长的重要支撑。
• 精细化运营提升效率：公司持续推进线上线下渠道优化，通过管理输出提升盈利能力和运营水平，增强品牌竞争力。
• 股权激励彰显信心：2021年公司完成股权激励计划，设定明确的业绩增长目标，显示管理层对公司未来发展的信心。
• 盈利预测乐观：公司2021-2023年净利润预计分别为7.18亿、8.35亿和9.81亿元，对应PE分别为14.33、12.33和10.49倍，估值处于低位，具备投资吸引力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年前三季度实现39.99亿元，同比增长22.77%。
• 净利润：2021年前三季度净利润为7.18亿元，同比增长21.08%。
• 现金流状况良好：2021年前三季度现金派息率达100%，显示公司具备较强的盈利能力和分红能力。
• 盈利预测：2022年和2023年净利润预计分别为8.35亿和9.81亿元，增长趋势稳定。

业务结构

• 家纺业务占比：占公司收入的80%，受疫情影响较小，线上销售增长显著。
• 家居业务占比：占公司收入的20%，主要依靠莱克星顿品牌，受益于美国房地产市场高景气。

估值与评级

• PE（2021-2023）：14.33、12.33、10.49倍。
• PB（2021-2023）：2.23、2.09、1.95倍。
• 投资评级：维持“推荐”评级，认为公司具备长期增长潜力。

风险提示

• 行业竞争加剧：各销售渠道竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 库存管理风险：库存消化不及时可能影响现金流和盈利。
• 疫情持续风险：疫情超预期可能对线下销售造成扰动。

未来展望

公司未来将继续受益于渠道升级和品牌集中趋势，同时通过精细化管理进一步提升运营效率。家纺主业在双品牌战略和线上渠道拓展下，预计将持续增长，而家居业务则有望在美国房地产市场持续景气的背景下实现稳健发展。

公司简介

罗莱生活成立于1992年，2009年登陆A股市场，股票代码002293。公司业务涵盖家纺和家居，拥有近3000家销售网络，覆盖全国近32个省市。公司通过品牌矩阵和渠道布局，持续巩固市场地位。

重大事项提示

• 2022年4月20日：公布年报。
• 财务数据：营业收入、净利润等指标均呈现增长趋势，公司资产结构稳健，负债率较低，流动比率和速动比率保持在合理水平。

分析师信息

• 刘田田：东兴证券研究所大消费组组长，纺服&轻工行业首席分析师，具备买方研究经验。
• 常子杰：轻工制造行业分析师，中央财经大学金融学硕士。
• 沈逸伦：研究助理，新加坡国立大学理学硕士，从事轻工制造行业研究。

投资评级体系

• 公司评级：推荐（相对强于市场基准指数收益率5%~15%）。
• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。

联系方式

• 东兴证券研究所
  北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层
  上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层
  深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F
  电话：010-66554070 / 021-25102800 / 0755-83239601
  传真：010-66554008 / 021-25102881 / 0755-23824526