20180208-东吴证券-罗莱生活-002293.SZ-罗莱生活_家纺主业景气持续_家居生活一站式品牌商扬帆起航_14页_1mb

报告摘要

罗莱生活总结

核心内容

罗莱生活是中国家纺行业的龙头企业，总部位于江苏南通，2009年登陆A股市场。公司不仅专注于家纺业务，还积极向家居生活一站式品牌零售商转型。通过收购美国中高端家居品牌Lexington，并拓展线上业务，罗莱生活正逐步构建全渠道的家居生活O2O运营体系。公司拥有2700家终端门店，2016年收入达31.52亿元，净利润达3.39亿元。

主要观点

线下业务：公司自2013年起进行渠道优化，关闭亏损门店并优化经销商队伍，2017年渠道调整到位后重启扩张，预计线下增长在双位数水平。门店数量从2013年的2849家降至2016年的2442家，后恢复至2700家。
线上业务：凭借品牌影响力和优质供应链，罗莱生活线上业务表现强劲，2017年上半年线上收入增长超过60%。公司通过与知名IP合作、拓展第三方平台及加强营销创新，提升线上销售。
家居业务：2017年1月收购 Lexington，计划在中国市场扩大其门店数量，提升品牌影响力。Lexington的并表为公司带来5.70亿元收入，预计2018年将贡献2000-3000万元净利润。
财务表现：公司2017年Q1-Q3ROE达到10.75%，高于行业龙头。2017年净利润预计达到4.1亿元，同比增长30%；2018年预计增长至5.4亿元，同比增长31%；2019年预计增长至6.5亿元，同比增长21%。
投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，对应当前市值估值为23/18/15倍，低于行业平均，公司未来增长潜力大。

关键信息

品牌布局：罗莱（主品牌，中高端）、罗莱儿童（中高端儿童家居）、LOVO乐优家（大众消费，线上为主）、廊湾（高端家纺）、Lexington（美国中高端家居）。
定增项目：2018年2月完成定增，募集4.65亿元，用于全渠道O2O运营体系建设和供应链优化，其中薛氏兄弟认购比例达78.5%。
渠道优化：2013年以来关闭亏损门店，优化经销商队伍，提升门店管理效率，2017年门店数量恢复至2700家。
线上增长：2017年线上收入预计达10亿元，同比增长40%；预计18/19年维持30%增速。
** Lexington收购**：2017年收购 Lexington，预计2018年贡献2000-3000万元净利润。
财务指标：2017年ROE达10.75%，毛利率预计稳中有升，净利润增长显著。