20220309-东吴证券-罗莱生活-002293.SZ-家纺龙头业绩持续稳增_拓店扩产着眼长远_3页_487kb

罗莱生活总结

核心内容概述

罗莱生活是国内家纺行业的龙头企业，自1992年成立以来，专注于家纺产品的研发、生产和销售。公司通过多品牌矩阵和全渠道运营，持续提升市场竞争力。近年来，公司业绩稳步增长，战略规划清晰，业务拓展积极，展现出良好的发展潜力。

主要观点

1. 业绩表现稳健

• 2020年公司营业收入同比增长1.04%，归母净利润同比增长7.13%。
• 2021年前三季度，营业收入同比增长22.8%，归母净利润同比增长35.5%。
• 预计2021全年营收和净利润均能实现限制性股票激励计划的业绩目标。

2. 渠道布局多元化

• 美国家具业务表现突出，2021H1美国家具收入同比增长47.1%，占比达19.9%。
• 家纺产品主要通过国内加盟渠道销售，2021H1加盟渠道占比33.9%，线上渠道占比27.2%。
• 公司终端门店数量截至2021H1为2274家，其中直营250家、加盟2024家。

3. 战略规划清晰

• 聚焦家纺主业，持续进行品牌拓展与市场下沉。
• 未来计划以每年近10%的速度净增门店，强化线下渠道。
• 线上双品牌并行，通过提升罗莱品牌的产品品质和价格带，实现与乐蜗LOVO的差异化定位，进一步提升毛利率。
• 拟通过扩产提升自产比例，加快产能建设，计划在2022年底起的5年内每年扩产20%。

4. 财务预测与估值

• 2021-2023年公司归母净利润预计分别同比增长17.8%、17.1%、15.5%，对应PE分别为15.7X、13.4X、11.6X。
• 毛利率维持在43.2%-43.6%区间，销售净利率稳定在11.9%-12.2%之间。
• P/B持续下降，从2020年的2.40倍降至2023年的1.61倍，反映资产价值提升。
• EV/EBITDA估值指标持续走低，从2020年的10.80倍降至2023年的7.05倍，显示市场对公司未来增长的预期降低。

关键信息

财务数据概览

股票信息

财务指标趋势

• 资产负债率从2020年的26.1%逐步上升至2023年的27.8%。
• 每股净资产从2020年的5.18元提升至2023年的8.01元。
• ROE维持在13.6%-13.9%区间，显示股东回报稳定。

投资评级

首次覆盖罗莱生活，给予“买入”评级，认为其业绩增长确定性较强，战略规划清晰，未来增长潜力大。

风险提示

• 疫情反复可能影响消费者购买力与消费意愿。
• 门店扩张速度可能低于预期，影响业绩增长。

总结

罗莱生活凭借其在家纺行业的龙头地位、清晰的战略布局以及稳健的财务表现，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。公司通过多品牌、全渠道运营，结合线上线下协同，持续提升市场份额与盈利能力。未来，随着门店扩张和产能提升，公司有望实现更高质量的增长。