20180709-山西证券-多元金融2018年度中期投资策略_信托转型势头良好_AMC迎发展机遇_15页_1mb

非银金融：多元金融2018年度中期投资策略总结

核心内容

本报告围绕多元金融板块，重点分析了信托、融资租赁和不良资产管理三大子行业的发展现状、转型趋势及投资机会。报告指出，在资管新规和金融去杠杆的背景下，行业面临结构调整，但部分领域如主动管理、AMC业务和产融结合仍有发展机遇。同时，报告提出了个股推荐及风险提示。

主要观点

信托行业：转型势头良好，主动管理成关键

• 通道业务收缩：资管新规实施后，信托通道业务规模持续回落，占比下降，行业逐步回归业务本源。
• 收入利润增长：信托行业收入及利润同比增速提升，但综合报酬率仍受通道业务影响而持续下降。
• 主动管理优势：部分信托公司主动管理规模占比高，如安信信托占比达68%，预计转型对业绩影响较小。
• 未来前景：随着业务结构调整，信托行业在家族信托、财富管理、新兴产业投资等方面具有较大发展潜力。

融资租赁：统一监管推动行业规范，市场空间广阔

• 渗透率提升空间大：我国融资租赁市场渗透率与发达国家相比仍有较大提升空间。
• 产融结合推动实体经济：融资租赁在支持传统产业转型升级和新兴行业发展方面具有重要作用。
• 统一监管带来洗牌：自2018年起，融资租赁公司划归银保监会统一监管，行业将经历规范和洗牌，利好成熟企业。

不良资产管理：需求上升，政策利好明显

• 不良资产规模扩大：商业银行不良贷款余额及不良率持续上升，非金融部门应收账款回收周期拉长，不良资产处置需求增加。
• AMC业务迎发展机遇：资产证券化和债转股等政策为AMC业务提供新路径，行业分工深化，民营AMC发展潜力大。
• 政策支持：多部政策文件陆续出台，推动不良资产管理行业规范化、高效化发展。

关键信息

• 市场表现：2018年上半年，多元金融板块累计下跌22.79%，个股全部下跌。
• 个股推荐：
  • 安信信托：主动管理规模占比68%，业务稳健，拟发行优先股补充资本，未来业绩有望稳步增长。
  • 中航资本：成熟金控平台，业务协同效应显著，积极布局AMC，军工产业投资步伐加快，盈利预测显示业绩持续增长。
• 风险提示：
  • 宏观经济波动风险；
  • 政策推进不及预期；
  • 二级市场整体大幅下滑，从严监管超出预期。

图表与数据支持

• 图1至图8展示了信托业务规模、收入利润、风险项目等数据变化趋势。
• 表1对比了信托公司关键财务指标。
• 图9至图15反映了融资租赁市场渗透率、不良贷款余额及回收周期等关键数据。
• 表2与表3提供了安信信托与中航资本的盈利预测。

投资评级说明

• 投资评级分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”，分别对应相对市场表现的差异。
• 行业投资评级分为“看好”、“中性”、“看淡”，分别对应行业与市场整体表现的对比。

总结

多元金融板块在2018年上半年面临较大市场压力，但行业转型趋势明显。信托行业在去通道、去嵌套政策下逐步回归本源，主动管理业务表现稳健；融资租赁行业在统一监管背景下迎来规范发展，市场渗透率仍有提升空间；不良资产管理行业因经济结构转型及去杠杆政策而需求上升，政策支持为行业发展提供新机遇。安信信托与中航资本作为板块内重点标的，因其业务结构优化、政策利好及资本补充措施，被推荐为投资标的。投资者应关注政策变化及市场风险，合理配置资产。