信托_全面严监管_再催行业加快转型_18页_1mb

多元金融Ⅱ行业总结：信托行业监管与转型

核心内容

信托行业的发展历程与监管政策密切相关，经历多次整改后，逐步确立独立经营地位。2001年《信托法》颁布标志着信托行业进入规范化发展阶段。近年来，信托公司因牌照功能齐全、业务模式灵活，成为金融同业规避监管与套利的重要渠道，尽管监管不断出台限制政策，但信托规模仍保持快速增长。

主要观点

• 监管演变：信托行业的发展史也是一部监管史，从最初与银行业、证券业的混业经营逐步分离，经过多次整顿后，形成独立的资管主体。
• 监管影响：历次监管对信托规模增长有显著影响，通常在新规实施后半年至一年内出现规模冲高，随后回落。仅2015年三季度出现环比下降，其余时期均呈现正向增长。
• 规模预测：资管新规实施后，信托规模预计增速将放缓甚至出现萎缩，未来两年行业营收增速分别为-8%和+6%。
• 转型方向：信托行业需加快转型，发挥牌照功能优势，转向资产证券化、财富管理、私募投资等主动管理领域，以服务实体经济。
• 行业分化：信托公司业绩与战略将更加分化，主动管理能力强、风控得力、转型积极的公司将更容易获得发展支持。

关键信息

• 信托牌照功能：信托牌照具有破产隔离属性，是专业SPV，具备独立资质资管主体地位。
• 监管措施：资管新规全面监管，由央行牵头，一行三会协调统一，压缩套利空间，强化穿透式监管。
• 业务转型：信托公司需从传统通道业务向资产证券化服务、财富管理、私募投资等方向转型。
• 资金投向：预计房地产与基建占比持稳，投向工商企业进一步提升，落实金融服务实体经济政策。
• 风险提示：宏观经济下行、资管新规落地严厉性超预期、行业爆发严重风险事件、公司业绩不达预期等风险需关注。

监管梳理

《信托法》颁布前的五次大整顿

政信合作整顿

非标资金池整顿

伞型信托整顿

资管新规影响

• 全面监管：资管新规由央行牵头，一行三会协调统一，全面从严监管，压缩套利空间。
• 资金出表限制：严限银行出表与非标投资，从资金源头收紧，预计未来两年信托规模增速为-2%与-8%。
• 统一杠杆与风险计提：统一杠杆倍数与风险计提，限制一层嵌套，削弱资金变换模式规避监管的能力。
• 穿透监管：对多层嵌套产品进行穿透监管，识别最终投资者和底层资产，推动净值化管理。

资产证券化与转型

• 资产证券化：信托公司需发展资产证券化业务，如银行间CLO、交易商协会ABN等。
• 竞争态势：券商资管、基金子公司在资产证券化方面发展较快，信托公司需发挥其制度优势。
• 业务模式：信托公司可发展产业基金、投贷联动等业务，参与政府合作与企业重组，共担收益与风险。

行业展望

• 转型阵痛：行业将经历转型阵痛，但主动管理能力与风控水平高的公司将更易突围。
• 投资建议：在资管新规下，信托行业受托资产规模预计开始萎缩，但主动管理规模与占比提升，利于收入持稳回升。
• 区域优势：具有国有控股背景的信托公司，在区域金融同业与信政合作方面具备优势，受益于地方国改。

上市公司数据

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行超预期、利率短期大幅波动、资管新规落地严厉性超预期、行业爆发严重风险事件。
• 公司经营风险：行业竞争加剧、信托存续项目爆发严重风险事件、公司业绩不达预期、二级市场波动、新领域投资出现亏损。

监管文件一览