固收+基金研究系列报告之二：市场或将持续震荡，可转债基金迎来机遇-20210915-光大证券-24页_1mb

金融工程深度：市场或将持续震荡，可转债基金迎来机遇

核心内容

本报告分析了可转债基金在当前市场环境下的投资价值与表现，指出其在震荡市和熊市中具备较强的抗跌能力，并在牛市初期表现优异。由于可转债兼具股性和债性，其在收益和风险控制方面表现优于纯债基金和股票基金。因此，在当前市场环境下，可转债基金是固收+基金配置中的重要选择。

主要观点

• 可转债特性：可转债在震荡市中表现优于股票，在牛市初期表现优异，但牛市后期表现相对疲软。其具备抗跌性和高收益潜力。
• 可转债基金表现：可转债基金整体表现优于中证转债指数，且在震荡市和熊市中能够跑赢股票市场。
• 基金配置特点：可转债基金以二级债基为主，股票仓位普遍较低，但对收益影响显著，主要配置在电气设备、电子和医药生物等行业。
• 基金优选模型：基于业绩和归因构建优选模型，选取收益中上、风控能力强、基金经理能力突出及资产配置表现优异的基金。模型通过加权平均综合评分进行筛选。
• 风险提示：历史数据无法保证未来表现，模型存在失效风险，投资者需谨慎选择。

关键信息

市场表现

• 可转债在2021年表现突出，已进入转股期的可转债具有上行空间。
• 自2016年以来，可转债指数相较沪深300指数表现更为稳健。
• 可转债在震荡市中年化收益显著高于利率债和信用债。

基金配置

• 可转债基金平均股票仓位在5%-20%之间，主要集中在电气设备、电子和医药生物等行业。
• 可转债基金以二级债基为主，占比最高；一级债基和偏债混合型基金次之。

基金优选策略

• 业绩评价指标：收益、波动率、最大回撤、业绩稳定性。
• 归因评价指标：择券能力（Alpha）、大类资产配置能力、利润表收益拆分。
• 权重分配：业绩评分占50%，归因评分占50%。
• 综合评分计算：对各项指标进行百分比排名后加权计算。

优选基金组合

• 优选基金组合在调仓期内表现优异，平均收益高于同类基金中位数和中证转债指数。
• 推荐基金包括鹏华可转债债券A、华宝可转债债券A、华商瑞鑫定期开放债券、富国可转债A、华商可转债债券A等。

基金优选模型指标构建

业绩评价指标

• 收益：基金的年化收益率。
• 波动：基金收益的波动率。
• 最大回撤：基金在回测期间的最大回撤。
• 业绩稳定性：收益排名波动和收益排名在前50%的占比。

归因评价指标

• 择券能力：通过Alpha收益衡量基金经理的择券能力。
• 大类资产配置能力：通过基金的资产配置权重与市场指数收益计算。
• 利润表收益拆分：将基金收益拆分为股票收益、纯债收益、可转债收益和银行存款收益。

基金优选组合收益表现

• 选取两年作为回测区间，每半年进行调仓，回测结果表明模型能够相对有效地筛选出未来收益较好的基金。
• 优选基金组合在调仓期内表现优于基准和同类基金中位数。
• 通过净值曲线对比，可以看出优选基金组合在市场中的优势。

风险提示

• 本报告结论基于历史数据，无法保证未来表现。
• 市场环境变化可能导致基金表现不及预期。
• 模型存在失效风险，投资者需谨慎评估。

推荐基金

风险提示

• 历史数据不能代表未来表现。
• 宏观环境变化可能导致基金表现不及预期。
• 模型存在失效风险，需谨慎评估。

附录

• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，对内容和观点负责。
• 法律主体声明：本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
• 特别声明：本报告不构成投资建议，投资者应自行承担风险，且不保证信息的准确性和完整性。