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可转债与信用债周报总结

核心内容概述

本报告为渤海证券研究所晨会发布的金融工程研究周报，涵盖可转债与信用债市场动态。报告由分析师马丽娜主导，分别从一级市场、二级市场、行业表现及投资策略等角度进行分析，并提出相应的风险提示。

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一、可转债市场分析

1.1 一级市场表现

• 本周（9月8日至9月14日）共发行可转债2只，发行金额为9.6亿元。
• 偿还金额为0.25亿元，净融资额为9.35亿元，较上周增加0.44亿元。
• 当前可转债净融资额处于较低水平，整体市场融资热度有所下降。

1.2 二级市场表现

• 中证转债报收于421点，周环比下跌0.58%。
• 上证转债及中证转债合计成交5837.09亿元，周环比上涨6.5%。
• 申万行业方面，9个行业上涨，19个行业下跌；转债市场10个行业上涨，16个行业下跌，与正股走势基本一致。
• 涨幅居前的行业为：纺织服装、采掘、化工、传媒、有色金属；跌幅居前的行业为：国防军工。

1.3 市场指标分析

• 转股溢价率周环比下跌0.23%至32.87%，处于93%分位。
• YTM下跌0.14%至-4.18%，处于0%分位。
• 隐含波动率环比上涨0.88%至34.68%，处于100%分位。
• 转债均价上涨1.99元至148.02元，处于100%分位。

1.4 投资观点

• 市场存在调整风险，建议关注结构性机会。
• 化工行业本周表现较好，可转债整体回调。
• 重点关注估值较低、换手率增加的个券：比音转债、国贸转债、金诚转债。
• 推荐关注：伟20转债、弘信转债、比音转债、杭银转债、张行转债。

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二、信用债市场分析

2.1 一级市场表现

• 上周（9月7日至9月13日）共发行信用债207只，发行金额1880.98亿元，周环比下降4.76%。
• 净融资额为-147.60亿元，周环比减少236.37亿元。
• 企业债、公司债、中期票据发行量较前周有所上升，短融、定向工具发行量下降。
• 发行等级以AAA级为主，占比69.25%，AA+级占比20.06%，AA级占比10.24%。
• 发行期限以1年期以内为主，占比35.13%，5年期占比25.43%。

2.2 二级市场表现

• 信用债总成交量为4893.69亿元，周环比下降6.42%。
• 企业债、中票成交量上升，其余品种成交量下降。
• 信用利差分化明显：中短融信用利差整体收窄；企业债、城投债1年期、7年期品种信用利差走阔，3年期、5年期品种信用利差收窄。

2.3 市场分位数

• 中短融3Y-1Y、5Y-3Y、7Y-3Y期限利差分别位于52.90%、80.80%、67.80%分位。
• 企业债3Y-1Y、5Y-3Y、7Y-3Y期限利差分别位于55.80%、52.20%、47.30%分位。
• 城投债3Y-1Y、5Y-3Y、7Y-3Y期限利差分别位于52.80%、67.90%、55.70%分位。
• 低评级品种信用利差处于历史高位，如中短融(AA-)-(AAA)利差位于99.20%分位，企业债(AA-)-(AAA)利差位于98.40%分位，城投债(AA)-(AAA)利差位于91.20%分位。

2.4 信用评级调整

• 上周共2家公司评级（展望）调整，其中2家下调，1家上调。

2.5 违约债券跟踪

• 上周共有2家发行人违约，分别为天津房地产集团有限公司和雏鹰农牧集团股份有限公司，违约债券分别为“16天房04”、“H6雏鹰01”、“H4雏鹰债”。

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三、投资建议与策略

3.1 行业配置建议

• 新能源汽车主题：政策支持下，仍具配置价值。
• 银行业：整体估值较低，可持续持有。
• 建材行业：受益于成本下降及政策支持，后续表现可期。
• 消费板块：随着市场风格可能转换，后续或有配置机会。

3.2 可转债策略

• 建议关注估值较低、换手率增加的个券。
• 推荐关注伟20转债、弘信转债、比音转债、杭银转债、张行转债。

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四、风险提示

1. 权益市场大幅波动风险。
2. 业绩不及预期风险。
3. 经济波动超预期。
4. 政策超预期。
5. 企业再融资能力大幅下降。

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五、投资评级说明

项目名称	投资评级	评级说明
公司评级标准	买入	相对沪深300指数涨幅超过20%
	增持	相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
	中性	相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	减持	相对沪深300指数跌幅超过10%
行业评级标准	看好	相对沪深300指数涨幅超过10%
	中性	相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	看淡	相对沪深300指数跌幅超过10%

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六、分析师与联系方式

• 分析师：马丽娜（SAC No：S1150520120001）
• 研究助理：张婧怡（SAC No：S1150119090001）

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七、渤海证券研究所联系方式

• 编辑人：崔健
• 电话：022-28451618
• 邮箱：cuijian@bhzq.com
• SAC No：S1150511010016

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八、机构销售团队

• 高级销售经理：朱艳君

  • 座机：+86 22 2845 1995
  • 手机：13502040941
  • 邮箱：zhuyanjun@bhzq.com

• 高级销售经理：王文君

  • 座机：+86 10 6810 4637
  • 手机：186 1170 5783
  • 邮箱：wangwj@bhzq.com

• 天津办公地址：天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼

  • 邮编：300381
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