2021中报分析之二：全行业景气梳理与展望-20210915-国盛证券-22页_929kb

投资策略总结：2021年中报行业分析

核心内容概述

本报告围绕2021年中报对多个行业进行了分析，重点探讨了上游资源、中游材料、中游制造、可选消费、必需消费及其他服务业的景气度变化与未来趋势。整体来看，多个行业在疫情后呈现出不同程度的复苏与增长，但也面临原材料价格上涨、政策调控、需求波动等挑战。

主要观点与关键信息

上游资源

• 景气度：整体景气度较高，尤其是煤炭和有色金属。
• 石油石化：业绩大幅增长，油价震荡走高，但油服工程利润小幅缩水。
• 煤炭：供需错配支撑煤价上涨，库存低位补库和限产政策继续支撑需求，紧供给难以缓解。
• 有色金属：受益于新能源景气度上升，工业金属价格维持高位，稀有金属如锂价大幅上行。
• 贵金属：价格震荡，需关注Taper进程与加息预期变化。

图表支持：

• 图表1：上游资源板块净利润增速
• 图表2：上游资源板块ROE水平（基于中证800）

中游材料

• 钢铁行业：钢价继续上涨，压产政策推动盈利提升，未来仍有望维持高景气。
• 基础化工：多个细分品种盈利提升，氟、磷化工受益于新能源需求，建议关注钛白粉、纯碱、农化。
• 建材：装饰材料和专用材料（如玻纤）表现突出，水泥关注稳增长预期，玻璃盈利高增。

图表支持：

• 图表7：中游材料板块净利润增速
• 图表8：中游材料板块ROE水平（基于中证800）
• 图表9：钢价稳中有升，矿价压力有效转移
• 图表10：磷化工受益于新能源产业链高景气
• 图表11：纯碱受益于下游平板玻璃、光伏玻璃高增
• 图表12：水泥价格相对平稳，产量同比回落

中游制造

• 电力设备及新能源：各细分板块受益于绿色发展，新能源汽车销量保持高增长，渗透率提升。
• 国防军工：全产业链交付提速，业绩高增，但增速可能边际放缓。
• 机械：业绩增长，但受原材料涨价和海运成本影响，增速有所回落。
• 建筑：受益于逆周期调节，重点项目推动业绩增长。
• 轻工制造：造纸、家居板块受益于低基数效应，但成本压力逐渐显现。
• 汽车行业：下游需求旺盛，但缺芯和原材料涨价限制景气提升。

图表支持：

• 图表13：中游制造板块净利润增速
• 图表14：中游制造板块ROE水平（基于中证800）
• 图表15：动力电池装车量同比高增
• 图表16：光伏产业链各环节单瓦毛利润推算
• 图表17：挖机销量同比增速逐渐回落
• 图表18：房地产竣工保持较高增速
• 图表24：新能源汽车销量保持较高增速

可选消费

• 消费者服务：整体修复，但疫情反复影响行业复苏进程，酒店及餐饮板块受冲击较大。
• 房地产：业绩持续下滑，高基数效应下后续改善有限，但拿地端毛利率有望修复。
• 家电：受原材料涨价与海运成本影响，业绩承压，海外销售增速可能放缓。
• 汽车行业：下游需求高涨，但缺芯和原材料成本限制景气提升，未来有望稳步增长。

图表支持：

• 图表19：可选消费板块净利润增速
• 图表20：可选消费板块ROE水平（基于中证800）
• 图表21：五一旅游人次快速修复，但未出现报复性消费
• 图表22：商品房销售增速放缓
• 图表23：空调、冰箱与洗衣机销量增速同步放缓

必需消费

• 白酒行业：销量恢复性增长，酒价上行，行业“泡沫”逐渐出清，茅五泸进入价值布局。
• 医药行业：整体业绩高增，创新药、医疗器械、CDMO受益于政策与市场需求，但监管政策可能带来不确定性。
• 食品饮料：整体修复，但餐饮恢复不及预期，调味品利润承压。
• 纺织服装：行业仍处修复阶段，品牌服饰受益于国货热潮和新疆棉事件。

图表支持：

• 图表25：必需消费板块净利润增速
• 图表26：必需消费板块ROE水平（基于中证800）

其他服务业

• 集运行业：需求旺盛，运价维持高位。
• 电力行业：受益于用电需求复苏，业绩支撑强劲。
• 航运港口：受运价高位拉动，业绩改善。
• 公路铁路、物流与航空机场：仍在修复途中，但景气度逐步回升。

图表支持：

• 图表32：其他服务业板块ROE水平（基于中证800）
• 图表33：上半年用电需求复苏，发电量同比大幅提升
• 图表34：水电增速放缓，发电量占比处于低位
• 图表35：航运价格持续走高
• 图表36：疫情反复扰动下，北上广深机场旅客吞吐量同比增速仍处低位

TMT行业

• 半导体：受历史性景气与国产替代双重驱动，全产业链保持高景气，设备与材料厂商订单饱满。
• 面板：价格保持高位，受益于需求增长与供应紧张。
• 物联网：连接数持续增长，显示行业景气度上升。
• 广告：刊例花费同比保持较高增速，显示市场活跃度。

图表支持：

• 图表37：TMT板块净利润增速
• 图表38：TMT板块ROE水平（基于中证800）
• 图表39：全球半导体景气持续向上
• 图表40：面板价格保持高位
• 图表41：全球物联网连接数（十亿个）
• 图表42：广告刊例花费同比保持较高增速

金融行业

• 银行：低估值构建安全边际，资产质量改善支撑业绩，下跌空间有限。
• 券商：交投活跃，财富管理业务成为新增长点，政策利好继续支撑景气。
• 保险：资金运用余额同比增速放缓，但整体仍保持稳健。

图表支持：

• 图表43：金融板块净利润增速
• 图表44：金融板块ROE水平（基于中证800）
• 图表45：商业银行不良贷款比例持续下行
• 图表46：A股成交活跃度与两融余额上行
• 图表47：A股一级市场融资规模高位保持平稳
• 图表48：保险资金运用余额同比增速下滑

风险提示

• 宏观经济政策波动：可能对市场产生超预期影响。
• 疫情反复：继续扰动芯片供应和部分消费行业。
• 政策不确定性：如医药监管政策、房地产调控政策等。

分析师信息

• 张峻晓
  执业证书编号：S0680518110001
  邮箱：zhangjunxiao@gszq.com

• 张倩婷
  执业证书编号：S0680518060004
  邮箱：zhangqianting@gszq.com