20180916-光大证券-中期流动性压力测试_房企中期流动性压力测试_7页_839kb

报告摘要

本报告对42家主体评级为AAA的房地产开发企业进行了中期流动性压力测试，重点分析了存货、预收账款及总债务等关键指标的变化情况，以评估企业对中长期债务的覆盖能力。

中期流动性指标计算方式：采用（存货 - 预收账款）/（总债务 - 货币资金）的公式，其中存货剔除预收账款以反映待售存货的实际价值。
存货增速分布：18年上半年高等级地产企业存货增速相对均匀，其中旭辉集团、苏高新集团和新城控股增长显著，而多数企业增速低于50%。
预收账款增速回落：仅17家企业18年上半年预收增速超过去年同期，部分企业如无锡城发预收账款增长迅速但存货为负增。
中期流动性改善：在不考虑企业差异的前提下，42家企业中有32家的中期流动性指标较17年全年有所好转，其中龙光控股和新城控股表现突出。
指标覆盖能力：8家企业中期流动性指标大于0.5，对有息负债覆盖能力较强，包括保利地产、北京城建、龙光控股、新城控股、世博发展、广州城建、远洋地产和城投控股。
流动性指标局限性：货币资金需考虑受限情况，存货变现能力对流动性指标有重要影响，因此需结合企业实际销售策略和区域情况综合判断。

企业名称	18年中期流动性指标	18年1H指标	17年指标	16年指标
保利地产	2.32	1.301	1.562	2.265
北京城建	2.40	1.841	1.761	3.227
成都兴城	1.08	1.265	0.904	0.818
城投控股	15.72	14.844	11.646	6.011
复地	1.77	1.036	1.307	1.881
富力地产	1.83	2.137	1.610	1.802
葛洲坝集团	1.22	1.444	1.818	1.552
广州城建	11.85	9.494	5.291	11.277
恒大地产	2.71	4.318	2.823	2.710
华侨城	2.68	3.069	3.462	3.078
华夏幸福	2.65	3.401	5.724	4.564
金地集团	1.78	1.979	2.453	4.980
金科股份	2.12	2.690	2.260	2.860
金茂上海	2.68	4.933	2.504	4.289
金融街	1.46	1.531	1.565	1.663
张江高科	1.22	1.413	1.348	1.354
招商蛇口	2.99	3.723	3.313	7.713
中粮置业	0.87	0.858	0.815	1.073
中国国贸	-0.02	-0.023	-0.038	-0.011
中国铁建	2.07	2.036	2.004	2.153