20180916-光大证券-房企18年中期流动性压力测试_高等级房企中期流动性指标改善_7页_1mb

报告摘要

本报告分析了2018年上半年高等级房地产开发企业的中期流动性指标变化，通过统计42家主体评级为AAA的上市和非上市房企，结合存货、预收账款和总债务等财务数据，评估了企业对中长期债务的覆盖能力。报告指出，多数房企在半年报中的表现优于年初对全年短期现金流的预测，中期流动性指标整体有所改善。

存货增速相对均匀：18年上半年高等级房企的存货增速分布较为均匀，没有明显趋势性调整。其中，旭辉集团、苏高新集团和新城控股的存货增长显著，分别增长110.27%、57.48%和37.95%。
预收账款增速回落：18年上半年仅有17家房企的预收账款增速超过去年同期，整体呈现回落趋势。无锡城发的预收账款增长迅速，但存货出现负增长，影响其流动性指标。
中期流动性指标改善：在不考虑企业差异的情况下，42家企业中有32家的中期流动性指标较17年全年有所改善，其中龙光控股和新城控股表现尤为突出。
流动性指标计算方式：采用公式（存货 - 预收账款） / （总债务 - 货币资金），并对存货进行70%调整以匹配预收账款的公允价值。
流动性指标的局限性：指标受限于货币资金是否受限及存货变现能力，变现能力越强，对债务的覆盖能力越强。

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级