20240510-国联证券-海天味业-603288.SH-行业需求略承压_龙头计划抢份额_3页_285kb

海天味业（603288）研究报告总结

业绩表现

2023年，海天味业实现营收24559亿元，同比下滑410%，归母净利润5627亿元，同比下滑921%。2024年第一季度业绩实现修复，营收同比增长1021%，归母净利润同比增长1185%，符合市场预期。

细分分析

• 酱油产品：2023年营收下滑883%，主要因销量下降817%及均价下滑0.72%，但毛利率同比提升2.34个百分点至42.63%。
• 调味酱产品：2023年营收下滑60.8%，销量和均价分别下滑4.1%和5.69%，毛利率下滑17.9个百分点。
• 地区结构：2023年各地区营收均下滑，2024年第一季度各地区营收增速显著回升。

盈利能力变动

2023年毛利率下滑0.95个百分点至34.74%，销售费用率下降0.6个百分点，净利率同比下滑12.5个百分点至2.297%。2024年第一季度毛利率和净利率均实现正增长，分别提升3.8和3.7百分点至37.31%和2.506%。

财务预测与评级

调整2024-2026年营收预测为26812/28956/31273亿元，同比增速分别为917%/800%/800%。归母净利润预测为6172/6747/7380亿元，三年CAGR为94.7%。维持“增持”评级，给予2024年39倍PE，目标价43.29元。

风险提示

包括产品质量风险、竞争加剧、成本波动等。

关键数据对比