20181029-国金证券-海天味业-603288.SH-业绩符合预期_五年计划完成无忧_4页_1mb

海天味业 (603288.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

海天味业在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入达到127.12亿元，同比增长17.20%；归属上市公司净利润为31.31亿元，同比增长23.33%。公司表现超出市场预期，五年计划（2013-2018）的收入和利润双翻番目标已完成，预计2018年全年收入增长将达16%，净利率维持在较高水平。公司当前股价为58.32元，市盈率为37倍，整体估值合理。

主要观点

• 业绩表现良好：2018年三季报显示，公司收入和利润均实现增长，且EPS达到0.83元，表明公司盈利能力稳健。
• 五年计划完成无忧：公司2018年前三季度已超额完成收入增长目标，预计全年可顺利实现五年计划，为2019年奠定良好基础。
• Q3毛利率下滑：由于原材料成本上升，Q3毛利率环比下降约2个百分点，但净利率仍高于去年同期，整体经营表现稳健。
• Q4压力减小：Q4经营压力将显著减轻，公司有望降低年底冲量力度，推动渠道调整，为2019年开局营造宽松环境。
• 未来增长预期：预计2018-2020年公司营业收入分别为169.6亿元、190.2亿元和209.2亿元，净利润分别为42.5亿元、49.0亿元和55.0亿元，净利率持续上升。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：2,696.89百万股
• 总市值：157,534.37百万元
• 年内股价最高最低：80.94元/47.76元
• 沪深300指数：3076.89
• 上证指数：2542.10

财务预测

• 营业收入：2018E为169.6亿元，同比增长16.3%；2019E为190.2亿元，同比增长12.1%；2020E为209.2亿元，同比增长10.0%
• 归属母公司利润：2018E为42.5亿元，同比增长20.3%；2019E为49.0亿元，同比增长15.3%；2020E为55.0亿元，同比增长12.2%
• 每股收益：2018E为1.57元，2019E为1.81元，2020E为2.04元
• 市盈率：2018E为37倍，2019E为32倍，2020E为29倍

财务指标

• 每股净资产：2018E为5.22元，2019E为6.32元，2020E为7.58元
• 每股经营性现金流：2018E为1.44元，2019E为1.75元，2020E为2.01元
• 净利率：2018E为25.0%，2019E为25.7%，2020E为26.3%
• 净资产收益率：2018E为30.11%，2019E为28.70%，2020E为26.84%

风险提示

• 费用投放边际效应可能下滑
• 基数庞大，增速放缓可能影响未来增长

投资评级分析

• 市场平均投资建议评分：1.61（根据相关报告评级计算）
• 对应评级：买入（1.00~2.00）
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2018E为16,964百万元，增长率16.32%
• 主营业务成本：2018E为9,047百万元，占销售收入53.3%
• 毛利：2018E为7,917百万元，占销售收入46.7%
• 净利润：2018E为4,248百万元，净利率25.0%

现金流量表

• 经营活动现金净流：2018E为-605百万元
• 投资活动现金净流：2018E为0百万元
• 筹资活动现金净流：2018E为611百万元
• 现金净流量：2018E为611百万元

资产负债表

• 资产总计：2018E为19,554百万元
• 负债股东权益合计：2018E为19,554百万元
• 普通股股东权益：2018E为14,110百万元
• 资产负债率：2018E为27.78%

结论

海天味业在2018年前三季度表现出色，顺利完成五年计划目标，财务指标稳健，盈利能力和现金流状况良好。公司未来增长预期明确，维持“买入”评级，建议投资者关注其长期价值和市场地位。