> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海天味业（603288）总结 ## 核心内容 海天味业（股票代码：603288）是一家专注于食品饮料调味发酵品的行业龙头企业。2021年，公司在面临社区团购和疫情冲击的背景下，仍实现了营收和利润的稳步增长，但未达到年初设定的16%和18%的增速目标。2022年，公司制定了营收和利润分别增长12%的目标，并对未来发展充满信心。 ## 股票数据概览 | 指标 | 数值（百万股/百万元） | |------|-----------------------| | 总股本/流通 | 4,213/4,213 | | 总市值/流通 | 371,465/371,465 | | 12个月最高/最低（元） | 175.40/84.45 | ## 2021年业绩表现 - **全年营收**：250.04亿元，同比增长9.71% - **全年归母净利润**：66.71亿元，同比增长4.18% - **全年归母扣非净利润**：64.30亿元，同比增长4.09% - **季度表现**： - Q1：+21.65% - Q2：-9.39%（受社区团购影响） - Q3：+3.11%（积极应对市场变化） - Q4：+22.85%（提价后经销商囤货） ## 分项分析 ### 收入分析 - **分产品**：三大主品类销售214亿元，同比增长8.66% - 酱油：142亿元，同比增长8.78% - 蚝油：45亿元，同比增长10.18% - 调味酱：27亿元，同比增长5.61% - 其他品类：36亿元，同比增长16.3%（主要为醋和料酒） - **分区域**：中部增长14%，西部和南部次之，受疫情冲击不均影响 - **经销商数量**：年底共7430家，全年净增379家 - **分渠道**：线上增长显著，同比增长85%；线下增长7.73% ### 利润分析 - **全年归母净利润**：66.71亿元，同比增长4.18% - **全年毛利率**：38.66%，同比下降3.51个百分点（主要受原材料成本上涨影响） - **期间费用率**：7.75%，同比下降1.23个百分点（销售费用率下降0.56pct） - **Q4毛利率**：38.13%，同比下降3.73个百分点，主要因原材料成本上涨和会计准则变更（促销费用冲抵收入） ## 中期展望 - 行业或存在二次提价可能性，提价传导需时间验证 - 提价需经历“两端四轮”验证（家庭端与餐饮端，淡旺季） - 当前提价第一阶段（KA旺季）已通过验证，第二阶段（餐饮淡旺季）尚未确认 - 公司具备成本锁定和运营效率优势，2022年目标有挑战但具备可行性 - 预计2022-2024年收入增速分别为12%、15%、16%，净利润增速分别为12%、18%、19% - 对应EPS分别为1.78、2.10、2.49元 - 按2022年EPS给予60倍PE，阶段目标价107元，维持“增持”评级 ## 长期展望 - 2019-2023年为“三五”计划实施期，公司将在品类和渠道上持续发力 - **品类**：强化酱油、蚝油、黄豆酱三大核心品类，提升酱油高端产品占比至50% - **渠道**：深化三四线城市市场布局，推动收入稳步增长 - 预计2022-2024年收入和利润保持两位数以上复合增长，达成“三五”规划的概率较高 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 原材料价格波动 - 食品安全问题 ## 投资评级说明 | 评级 | 预计未来6个月相对大盘涨幅 | |------|-----------------------------| | 好看 | >15% | | 中性 | -5% ~ 5% | | 看淡 | < -5% | ## 公司评级 - **买入**：>15% - **增持**：5% ~ 15% - **持有**：-5% ~ 5% - **减持**：-15% ~ -5% ## 销售团队信息 | 职务 | 姓名 | 手机 | 邮箱 | |------|------|------|------| | 全国销售总监 | 王均丽 | 13910596682 | wangjl@tpyzq.com | | 华北销售总监 | 成小勇 | 18519233712 | chengxy@tpyzq.com | | 华北销售 | 韦珂嘉 | 13701050353 | weikj@tpyzq.com | | 华北销售 | 刘莹 | 15152283256 | liuyingta@tpyzq.com | | 华北销售 | 董英杰 | 15232179795 | dongy j@tpyzq.com | | 华东销售总监 | 陈辉弥 | 13564966111 | chenhm@tpyzq.com | | 华东销售副总监 | 梁金萍 | 15999569845 | liangjp@tpyzq.com | | 华东销售副总监 | 秦娟娟 | 18717767929 | qinjj@tpyzq.com | | 华东销售总助 | 杨晶 | 18616086730 | yangjinga@tpyzq.com | | 华东销售 | 王玉琪 | 17321189545 | wangyq@tpyzq.com | | 华东销售 | 郭瑜 | 18758280661 | guoyu@tpyzq.com | | 华东销售 | 徐丽闵 | 17305260759 | xulm@tpyzq.com | | 华南销售总监 | 张茜萍 | 13923766888 | zhangqp@tpyzq.com | | 华南销售副总监 | 查方龙 | 18565481133 | zhafl@tpyzq.com | | 华南销售 | 张卓粤 | 13554982912 | zhangzy@tpyzq.com | | 华南销售 | 张靖雯 | 18589058561 | zhangjingwen@tpyzq.com | | 华南销售 | 何艺雯 | 13527560506 | heyw@tpyzq.com | | 华南销售 | 李艳文 | 13728975701 | l iyw@tpyzq.com | ## 公司优势 - 品牌力强，市场占有率高 - 渠道网络完善，运营效率领先 - 规模效应显著，成本控制能力强 - 持续产品创新与品类拓展，提升市场竞争力 ## 结论 海天味业凭借其在调味品行业的领先地位，以及在成本控制、渠道优化和产品创新方面的持续努力，展现出良好的增长潜力。公司“三五”计划目标明确，且具备实现条件，未来有望实现稳健增长，长期价值值得期待。当前目标价为107元，维持“增持”评级。