20210830-太平洋-海天味业-603288.SH-海天味业_单季度首次下滑_表现优于行业_5页_874kb

海天味业（603288）总结

核心内容

海天味业（603288）作为中国调味品行业的龙头企业，在2021年上半年表现出一定的业绩压力，但整体仍优于行业表现。公司通过有效的成本控制和广告费用缩减，维持了利润的稳定增长。尽管Q2营收和净利润出现下滑，但公司对全年业绩仍保持乐观态度，预计下半年将实现收入和利润的正增长。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年营收为123.32亿元，同比增长6.36%；归母净利润为33.53亿元，同比增长3.07%；归母扣非净利润为32.50亿元，同比增长2.67%。
• 单季度首次下滑：Q2营收、归母净利润、归母扣非净利润分别同比下降9.39%、14.68%、15.00%，是公司上市以来首次出现单季度营收下滑。
• 区域表现：北部区域下滑最为严重（-14.15%），而西部、中部和东部区域下滑幅度相对较低（分别-4.82%、-8.10%、-7.10%）。
• 渠道表现：线上渠道增长良好（+14%），线下渠道则出现下滑（-10%）。
• 成本与利润压力：毛利率同比下降3.63个百分点，净利率也出现小幅下滑，主要受原材料价格上涨和会计准则变更影响。
• 未来展望：公司预计2021年全年营收目标为264.4亿元，利润目标为75.6亿元，同比增长16%和18%。下半年收入和利润增速预计分别为26%和33%。
• “三五”计划：公司将在2019-2023年持续深化品类和渠道布局，目标实现收入和利润两位数以上复合增长。

关键信息

股票数据

盈利预测与评级

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
  • 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

阶段目标价

• 目标价：120元
• 评级：维持“增持”评级

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 食品安全问题

未来展望

• 品类：进一步打造酱油、蚝油、黄豆酱三大核心品类的市场领先优势，提升酱油高端产品占比至50%，加强蚝油和黄豆酱市场，注重醋、料酒等新品类研发。
• 渠道：深化渠道网络，重点开发三四线城市空白和薄弱市场，推动收入稳步增长。
• 增长预期：2021-2023年收入增速分别为11%、16%、16%；净利润增速分别为9%、21%、20%；对应EPS为1.66、2.00、3.39。

证券分析师信息

销售团队信息

资料来源

• Wind
• 太平洋证券

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